生物医药行业报告：抗肿瘤靶向药引领结构变迁（24页）

行业报告下载 2019年01月25日 06:42 管理员

样本医院增速低于实际增速，无需过度悲观。我们认为医药行业尤其是上市公司数据要显著好于样本医院数据，主要是因为样本医院中 80%左右为三级医院，在处方外流、销售渠道下沉的大趋势下，部分医药企业的数据无法在 PDB 中体现。

医药制造业收入改善，利润承压。2018 年前 10 个月我国医药制造业规模以上企业主营业务收入 2.02万亿元，同比增长 13.6%，较 2017 年全年增速提升 1.1 个 pp；实现利润总额为 2554 亿元，同比增长 10.4%，较 2017 年全年大幅下降 7.4 个 pp。我们认为，2018 前 10 个月医药制造业收入略有上升主要得益于“两票制”的全面实施，药品制造企业收入增速提升明显；而利润总额下滑则是由于“两票制”导致医药企业销售费用大幅提升。生物医药行业报告：抗肿瘤靶向药引领结构变迁（24页）

医药上市公司整体表现好于行业，暂受两票制影响。剔除不可比因素，2018 年 Q1-Q3 医药行业上市公司收入增速 21.88%，扣非归母净利润增速 17.46%，好于医药制造业整体水平。Q3 单季与去年同期相比，收入增速 24.02%，扣非后归母净利润增速 11.50%，收入环比改善，但由于两票制高开后费用结算的时差效应，利润增速环比有所下降。我们预计随着两票制的全面执行，收入和利润增速会趋于统一，未来将在 10%-15%空间运行。

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