环保行业深度跟踪报告：PPP规范中前行（17页）

行业报告下载 2019年02月14日 06:45 管理员

条例加紧制定，PPP 在规范中前行。财政部金融司司长王毅 12 月 26 日在北大PPP 论坛上发言表示，财政部正在和司法部抓紧推进 PPP 条例出台，并强调财政部PPP 项目库不会给任何项目“站台”，不应该作为金融机构贷款的条件；各地财政承受一般公共预算 10%的红线，不得随意扩张基数等。环保行业深度跟踪报告：PPP规范中前行（17页）

2018 年环保跌幅 48%，全市场第一，主要源于大订单-再融资逻辑的核心逻辑被破坏：(1)融资环节股权和债权(含贷款)极度恶化，即使公司有大额在手订单但无法转化为盈利预期;(2)地方政府端去杠杆、隐性负债梳理等，导致需求预期萎缩、未来还款难度加大;(3)板块又是股权质押暴雷的重灾区。

破而后立，也孕育着希望，PPP 是核心变量。环保板块行情受宏观政策影响较大，目前政策上融资环境、投资需求等方面的边际变化已经非常显著、而且我们预期后期多方向政策的叠加效应只会大幅超出市场预期。如近期召开的中央经济工作会议强调积极的财政政策要加力提效，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题，且明确指出要打好包括污染治理的三大攻坚战“重点战役”。目前环保公司在手订单充裕，政策叠加效应不但可提升盈利预期，估值亦有提升空间。而 PPP 是核心变量，若合规 PPP 项目加速落地，则大幅提升板块业绩预期水平。综上，我们认为聚焦 2018-2020 确定性高成长的标的，追逐业绩增长带来的估值切换机会是 2019年的核心投资策略。

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