商业贸易报告：Costco品质与价格的极致追求（41页）

行业报告下载 2019年03月15日 06:34 管理员

仓储式会员店源于非营利组织 Fedco，后由于现代化和精细化运营失败而破产。虽然 Costco 在世界零售业态中以仓储式会员店模式而闻名，但最初仓储式会员制度可追溯到 1948 年的美国。当时国家邮政局 800 名员工为在洛杉矶（西海岸）成立非营利性组织机构 Fedco，通过 5 美元/人的终身会员费用维持组织基本经营开支，通过持续性、大批量采购而获得优质货源和较低的采购价，并几乎以成本价格出售。虽然内部组织的性质导致 Fedco 未曾投放广告，但优质低价的商品使得其名声广为流传，快速引起其他社会人士的关注，随后几年内 Fedco 陆续向政府公务员、学生群体以及之后向全社会群体开放，最高峰时期 Fedco 拥有 10 家百货公司和 3 家电器专卖店，同时为 400 万会员团体提供服务。

Fedmart 前期开创多项零售举措，被收购后未能坚持经营逻辑而倒闭。1954 年来自圣地亚哥的职业律师 Sol Price 根据 Fedco 的模式创立 Fedmart 会员店，同时期，日后 Costco 的创始人 Jim Sinegal 进入 Fedmart 开始实习，并受到了 Price 的注意，日后两人成为亦师亦友的关系。Price 率先推出了几项创新举措：FedMart 成为第一家以批发价出售汽油的零售商；首次设置了店内药房、光学部门。除了开发多个行业第一，Price 还引导公司进入食品零售业，并成为支撑 Fedmart 发展的产品线。1975 年来自德国的 Hugo Mann 收购 Fedmart 三分之二的股权、私有化公司并解聘创始人 Price。虽然私有化后 Mann 为公司注入资金并快速扩张，但 Fedmart于 20 世纪 80 年代初开始亏损，到 1985 年倒闭。分析 Fedmart 倒闭的原因可知，Mann 不理解会员制门店的经营逻辑，于并购后不到一年时间内开始提升商品价格以获得更多利润，公司经营没有跟上门店快速扩张的脚步导致聚客能力的大幅减弱。我们认为，由于会员制商店的独特性质，传统零售公司创造利润的销货差价仅可以覆盖商品成本和经营费用，而真正的利润源于会员费。所以会员店的经营逻辑是通过商品销售实现聚客并获得会员增量及续费。

并购威胁及发展需求促使 Costco 和 Price Club 合并。同时，来自于 Sam’s Club的收购威胁持续不断，无论是 Price Club 还是 Costco 均不愿接受被沃尔玛收购的结果，两家公司于 1992 年开始合并谈判，但由于控制权的问题无果而终。到 1993年二季度，Price Club 收入大幅下滑 40%，议价能力减弱导致谈判向 Costco 倾斜。1993 年中两家公司签订合并协议，成立 PriceCostco 公司。Costco 董事长 Sinegal担任 CEO 职位，Price Club 董事长 Robert Price 被任命为董事会主席，两家公司分别持有新公司 52%、48%的股权。在业务分配上，Costco 重视主业零售业务，取得了原先 Price Club 国内的资产，Price 家族取得国际业务资产。