家乐福研究报告（29页）

行业报告下载 2019年05月08日 06:39 管理员

股权变动，最大股东易主。1999 年，家乐福与哈雷家族集团（Halley family group）旗下的普美德斯合并，哈雷家族成为家乐福第一大股东，持有家乐福 13.52%的股份，并有双倍投票权，家乐福员工集体持有家乐福 1.22%的股份，其余为公开上市股份。 2007年 3 月，全球最大的奢侈品公司 LVMH 集团属下 Arnault 联合美国私募基金柯罗尼资本(Colony Capital)组成的“蓝色资本”（Blue Capital）收购家乐福 9.1%的股份，成为家乐福第二大股东。2008 年 3 月 5 日，哈雷家族对外宣称，家族成员已达成一致意见，终止与家乐福集团之间的股东协议，家族不再整体持股，家族成员可以自由处置股份。哈雷家族退出后，“蓝色资本”成为家乐福第一大股东，拥有家乐福 10.7%的股份以及两个董事会席位。

商业模式：渠道优势多元变现，后台收费高于同业。超市企业的利润来源主要包括：①商品价差，即商品售价与成本间的差额；②销售商品衍生出的各项收入，如广告费、促销费、信息费等；③超市客流变现，转租收入等。A股超市企业的财务报表中，①一般划分为零售业毛利，习惯上称之为前台毛利；②和③一般划分为服务业收入或其他业务收入。

费用率长期保持稳定。家乐福管理和销售费用率（SG&A）长期保持稳定，2018H 为17.9%，略高于行业平均水平 17.8%。从费用结构来看，2018H 家乐福管理费用率为 16.9%，而销售费用率仅为 1.1%，长期保持稳定。

家乐福研究报告（29页）