区块链行业报告：永续合约通证的究极形态（15页）

行业报告下载 2019年05月16日 07:11 管理员

传统金融市场期货合约通常采用逐日盯市制度，交易所每天对会员进行结算，确保当日无负债。逐日盯市又名当日无负债结算，是一种每一交易日结束后，交易所按当日结算价格计算出每个会员盈亏和费用，并对各会员结算准备金进行净差额划转的结算制度。这些会员通常是期货经纪公司或机构投资者，结算准备金较为充足，交易所层面的结算通常比较顺利。

交易所实行会员制，以分层形式实现风险控制，保证盈亏的正常结算。传统金融市场中，交易所不面向普通投资者，只与会员发生直接关联。这些会员包括专业投资者和经纪商，通常有相对完善合理的风控制度和较大的资产规模，发生对交易所违约的概率很低。此外，这些机构在交易所的头寸通常是多个客户或多个策略之和，通常不会有很大比例的单边裸露，极端行情下相对不容易违约。普通投资者通过经纪商参与交易，个体的违约风险相对可控，期货公司亦会设置相应的风控措施，保证不会因客户大规模穿仓承受过多损失。

虽然逐日盯市结算制度配合风控措施可以在大部分时候避免经纪商遭受损失，但极端情况下交易者仍会发生穿仓。传统金融市场中衍生品合约的标的主要是相对稳定的资产，但这些资产在特殊情况下也可能发生较大幅度的波动。同时，由于成熟市场具有相对成熟的定价机制，突发消息在价格上的反映往往很快完成，使价格出现短期的迅速波动。虽然传统市场的杠杆较低，但通常只有到达平仓线才会平仓，亏损的积累可能导致短期价格波动剧烈时出现无法及时平仓而穿仓的情况。这个时候，经纪商需要对客户进行追偿，否则会面临资本金的损失。