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消费侧循环经济及固废回收资源再生专题研究报告：黯淡“再生”，灿烂涅槃（112页）

行业报告下载 2019年05月29日 06:25 管理员

◆2019 年政策加速消费侧更新消费市场、加快循环经济方案的落实。消费

在国民经济和社会发展中发挥着基础性作用，从年初的《进一步优化供给推

动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019 年）》到两会的

“减税方案”，有关部门正着重深化消费侧结构性改革。推动汽车、家电、

消费电子的更新消费市场、完善回收政策以及发展循环经济，不仅对宏观经

济逆周期调节发挥重要作用，也对推动消费侧循环经济产业升级具有重要意

义。再生资源产业是循环经济重要载体，政策的进一步松绑，有望破除前期

枷锁，使本已黯淡的再生资源行业，实现灿烂涅槃。

◆汽车拆解：报废高峰渐行渐近，五大总成再制造放开打破僵局。我们认为，

前期行业核心症结在于拆解企业仅依靠废金属等销售获利，盈利空间有限；

现阶段的行业核心变化在于五大总成再制造的放开，这对于提升汽车拆解产

业盈利具有非常重大意义；此外，监管的强化及生产者责任延伸制度的落实

也有助于报废车辆回归正规渠道。我们测算，汽车拆解市场规模将从 2020

年约 281 亿元/年攀升到 2025 年规模达 846 亿元/年；汽车零部件制造商、

再生服务商、汽车拆解服务商将充分受益。

◆电池回收：新能源消费后端潜在市场，即将来临的风口。新能源汽车的兴

起快速增加了锂电池的使用量和报废量。根据我们测算，到 2020 年，预计

三类锂电总报废量 42 万吨，其中新能源汽车动力锂电 21 万吨，消费锂电

18 万吨，电动自行车锂电 3.18 万吨；2020 年，中国新能源汽车报废动力

锂电回收价值 70 亿元/年、消费锂电为 68 亿元/年，2023 年动力锂电为 173

亿元/年、消费锂电为 75 亿元/年。退役电池存在安全隐患，需建立动力电

池全生命周期追溯体系，促进行业规范化与信息透明化发展，梯次利用有望

大范围推广。锂电制造商、电池拆解商、金属回收商将充分受益。

◆电器电子废弃物回收：成败在于补贴制度，模式优化迫在眉睫。更新周期、

基金补贴改革是电器电子废弃物回收拆解行业边际改善的催化剂。2009 年

的家电“以旧换新”政策推动电器电子废弃物回收行业爆发式增长； 2013

年，随着基金补贴政策的出台，行业回收量与回收价值再一次提升；2017

年，中国废弃电器电子产品 373.5 万吨，回收价值 125.1 亿元。虽然行业回

收量和价值逐年增长，但 2015 年后，补贴基金资金短缺、发放周期长，导

致拆解企业应收账款暴增，盈利性较差，不利于行业良性发展。我们认为，

政策需加强引导行业结构改革，加快优化基金补贴调控手段、奖优罚劣；同

时，加强全生命周期的追溯机制，积极落实生产者和消费者的责任平衡。

◆给予再生资源子行业“买入”评级：我们认为，2019 年政策加速消费侧

更新消费市场、加快循环经济方案的落实，再生资源领域将受益，给予再生

资源子行业“买入”评级。重点推荐：汽车拆解全产业链布局的上市公司天

奇股份；同时布局报废汽车处理、废旧电池处理与动力电池材料、电器电子

废弃物循环利用的公司格林美；供销合作总社旗下，中国家电拆解龙头，同

时有望受益于国改的公司中再资环；从事汽车拆解，废钢处理设备龙头企业

华宏科技。建议关注凭借互联网环卫云实现再生资源+垃圾分类两网融合的

龙头企业启迪桑德。

消费侧循环经济及固废回收资源再生专题研究报告：黯淡“再生”，灿烂涅槃（112页）

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