建材专题报告：受益地产回暖和一带一路（21页）

错峰限产推动水泥自 2015 年进入新一轮景气周期。我国的水泥表观需求量从 1999 年以来经历了快速增长期和平台期两个阶段：快速增长期的年化复合增速为 10%，峰值 24.8 亿吨出现在 2014 年；平台期的需求约为 22-24 亿吨。从月度产量同比增速数据来看，我们水泥产量自 1999 年经历了三阶段：第一阶段是1999 年到 2010 年，月度产量同比增速上升；第二阶段是 2010 年到 2014 年，月度产量同比增速持续下滑至负值；第三阶段是 2015 年至今，月度产量同比增速回暖到正值，并且在 2018 年 6 月以来有加速上升的趋势。

玻璃自 2015 年以来进入价和量的平台期。我国玻璃行业的发展大概可以分为两个时期：第一阶段总产能和在产产能同步快速增长期（2002-2015），总产能年化复合增速为 15%；第二阶段为在产产能的平台期（2015至今），具体特点为在产产能保持约 9 亿吨，与此同时总产能还在扩张，产能利用率持续下滑。

建材行业 2018 年报财务数据总结。建材板块 2018 年营收和净利润继续保持增长，其中营收 4697 亿，同比增长 28%，净利润 674 亿，同比增长 60%。2018 年板块 ROE 为 18%（同比提升 5%），毛利率为 32%（同比提升 2%）。从过去 5 年的数据对比来看，2015 年是明显的行业底部，2016 年至今建材板块营收、归母净利、ROE 和毛利率等都明显回升。2018 年营收增速和净利增速有所放缓。得益于盈利的整体提升，板块整体资产负债率过去 5 年处于下降趋势，2018 年的资产负债率仅为 42%，相对 2014 年的 48%，下降了 6%。