化学原料药商业模式研究报告：小分子API公司（15页）

小分子化药仍保持稳定增长，我们关注产品型和定制型两种商业模式的供应商。药石科技、凯莱英、合全药业、九洲药业、博腾股份、华海药业、博瑞医药等均是以化学背景起家的化合物生产企业（只不过所处阶段有差异，从早期的分子砌块到商业化阶段的 API生产），但是商业模式差异非常大，有产品型公司（药石科技、九洲药业、华海药业、博瑞医药），也有定制型公司（主要承接外包生产，比如凯莱英、合全药业、博腾股份等）。同样以化学为背景、同样是药物化学背景的科学家创业，理论上有技术共性，为什么会衍生出这样不同的商业模式，他们各自核心商业壁垒有差异吗？如何评估这些企业的商业模式壁垒？在这些标的丰富的同时，我们发现这是投资者非常关心的问题，基于此，我们开展了这个领域的研究工作，以期解决市场的种种困惑。

药物化学+工艺化学引领化药合成不同阶段，催生四大类企业。如我们前文所述，西咪替丁的诞生是化学合成制药历史上的一个里程碑事件。早期的化学药中较多来自天然提取，合成药物则通常缺乏理论指导。而西咪替丁的研发自靶点选择、初始结构选择至最后成药都是在药物化学的引导下进行的。通过基团的引入和侧链的改造，研发团队合理调节分子的碱性、毒性等性质，最终获得了高选择性、高活性、低毒的新分子实体。在西咪替丁上市后，其需求量持续增长，原有合成路径涉及氢化铝锂还原咪唑酯中间体的步骤，工艺繁琐且危险；此时，工艺化学家展开工艺优化研发，最终获得了利用 Birch 还原制备西咪替丁的方法，大幅降低生产成本。药物化学+工艺化学相结合的模式有效促进了药品的开发。

片段供应：高盈利、高周转，天花板待提升。在现代化药物筛选引领的制药革命之后，新药研发对新分子实体数量的需求持续增长，尤其在高通量筛选技术发展以后，大批量的化合物群（化学库）成为化学新药研发的基础之一。运用组合化学将不同的合成砌块有序排列有助于高效搭建化学库，片段即这里所提到的合成砌块。将不同类型的片段任意组合，便可得到远超线性反应数量的化合物，有助于提高研发效率和成功率。