物流行业分析框架报告：需求如何推动行业发展（30页）

行业报告下载 2019年08月01日 07:04 管理员

快递始于商务需求，兴于网络购物。第一阶段快递主要需求来自商务活动，如外贸活动对样品、函证的递送需求，并随着国内经济的发展，内外贸商务活动共同成为行业增长动力；第二阶段快递主要需求来自于网络购物领域，此阶段主要有两个触发点：一是 2003 年非典爆发触发了网络购物的兴起，二是 2009 年底新《邮政法》正式给予民营快递合法化身份，自此迎来网络购物与快递行业的快速发展期，电商件逐渐成为快递行业增长的主要动力。从当前阶段来看，快递行业的需求主要来自电商件、商务件、个人散件，其中 2017 年电商件占比已到 75%左右。

对比中美零售体系，国内零售供应链复杂且冗余、区域分割的流通体制阻碍实体零售业跨区域扩张，这些可以归结为国内网络购物持续高增长的主要原因。从长期定位来看，国内网络购物市场规模自 2011 年已超过传统零售的重要渠道大卖场的规模，显然已不是传统零售的补充，而是一种重要替代，并终将成为一个更为重要的零售渠道。  国内零售供应链复杂且冗余。与比较成熟的美国零售体系相比，国内的线下零售渠道比较复杂，往往中间会涉及到多层中间商和批发商，经过中间环节的层层加价之后，消费者很难在线下享受到更低的商品价格。而电子商务与传统零售相比，最核心的优势是信息透明及时，能够让零售供应链变得更短，结果是给消费者提供更低的商品价格。  区域分割的流通体制阻碍实体零售业跨区域扩张。中国实体零售成本高昂，传统零售业扩张速度缓慢，覆盖范围依然有限，表现在三、四线城市的产品丰富度不高，其消费者无法享受到一、二线城市的商品多样性。而在网络购物的模式下，中国三、四线城市消费者与一、二线城市的消费者变得“平等”，面对着同样丰富的购物世界。

新型电商平台的崛起拓宽了网络购物市场的广度。以拼多多为例，截止到 2018 年三季度，过去 12 个月 GMV 合计为 3448 亿元，同比增长 386%，环比增长 32%。按照过去 12 个月 GMV 来测算，2017Q1-2018Q3 复合增速高达 42.5%。总体来看，拼多多主要呈现以下两个特点：  拼多多 APP 近 65%的用户分布在三线及以下城市。我们认为，低线城市拼多多的购物需求，更多来自于从线下到线上的转换，主要推动力是千元级别智能手机的普及提升了低线城市的上网率，而微信红包则提供了支付手段；  相较于阿里和京东，更低的客单价。根据拼多多招股说明书，2017 年的 GMV 为 1412 亿元，共计产生订单总数为 43 亿单，依此测算 2017 年拼多多客单价仅为 32.8 元，远低于阿里与京东 200-220 元的客单价。我们认为拼多多更低客单价的原因主要包括：一是拼团模式快速形成规模效应。强势规模效应，获取对厂家的较强议价能力，而超低价格反过来又吸引更多消费者购买，进一步增加购量，形成正向循环；二是深入源头，产家直销+农产地直采。直接与工厂和农产地签订战略合作，一手的货源最终大幅降低产品价格；三是厂家过季库存、残次品等，满足低价低质客群需求。

我们预计 2018-2020 年快递业务量复合增速 22.3%。网络购物部分，我们根据申万宏观的观点，保守预计 2018-2020 年社会消费品零售总额增速分别为 9.3%、9.8%、9.2% （2019 年考虑减税效应对消费的促进作用），实物商品网络零售渗透率分别为 17.4%、 19.4%、21%，则 2018-2020 年实物商品网络零售额增速为 28.1%、22.2%、20.2%。考虑到传统电商近几年呈现小额多频次的特点、以及拼多多件对整体客单价的拉低，假设 2018-2020 年客单价分别为 178 元、174 元、170 元，则电商件增速分别为 31.2%、25.0%、 23.1%；非电商件部分，假设增速是当年 GDP 增速的 1.5 倍到 2 倍。依次测算，2018-2020 年快递行业整体增速分别为 26.59%、21.65%、20.03%。

电商件占比的提升以及收费标准的降低是行业均价连年下滑的主要原因。考虑到快递公司主要从事国内快递业务，我们以同城件与异地件综合均价来刻画行业末端价格的变化情况。2017 年同城件与异地件综合均价为 8.28 元，相较 2013 年下降幅度高达 25.8%。大幅下降主要两个原因：一是电商件均价大幅下滑，从 2013 年的 8.12 元下滑至 2017 年的 6.31 元；二是电商件占比大幅提升，2013-2017 年占比提升超过了 10 个百分点。

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