牛奶产业链研究报告：全景图（25页）

行业报告下载 2019年08月14日 08:46 管理员

自然禀赋不同导致中国较国外养牛成本较高，奶价偏贵。与澳大利亚、新西兰、阿根廷等国相比，中国在土地、人工、饲料、效率均不具优势：1）土地资源较为稀缺，奶企只能以圈养方式饲养奶牛，土地、防疫、环保成本较高；2）中国牧草质量水平偏低，优质牧草大多依赖进口，饲料成本偏高；3）人工成本高于海外；4）国内养殖技术仍较海外有一定差距。  国内原奶价格变化滞后国际原奶价格，理论上国内外价格已经初步接轨。09年之后，随着大包粉进口规模的迅速上升，国际原奶价格和国内原奶价格的联系日益密切，联动效应愈发明显。从年度来看，国内奶价和国际奶价基本呈同涨同跌的态势，但国际奶价波动更为剧烈。

受低价进口大包粉的影响，一些奶制品加工企业在选择原奶时更多地用大包粉替代生鲜乳，导致国内牧场生鲜乳供应受到阻力，打击了其生产原奶甚至优质奶的积极性。  为了提升鲜奶使用量，改善国内牧场生存环境，促进乳业健康发展，监管层陆续出台了相关政策，如“复原乳严监管”、“生乳分级新标准”，严格规范下游乳制品企业生产行为，鼓励使用生鲜乳生产灭菌乳、发酵乳、调制乳和婴配粉等乳制品。

奶价低迷叠加环保去产能，奶牛存栏连续3年下滑。2015年以来，生鲜乳价格持续处于低位，使得全行业盈利水平出现恶化，大中型牧场扩栏意愿减弱&小型牧场持续退出推动全国奶牛存栏持续下滑。2018年中央加大环保督查力度，诸多牧场因环保不达标而关停，奶牛存栏进一步下滑。根据USDA的数据，2018年中国奶牛数量同比-5.3%，降幅较上年略有扩大。  18年生鲜乳产量小幅提升，未来供给量增长乏力。2018年，牛奶产量同比增长1.2%，增速较17年提升2.0pcts，来源于成母牛占比提升及单产提升。目前，行业上下游对原奶未来供给不足已有一定预期，如诸多乳企与牧场的采购合同从月度向年度转变，部分牧场出现扩群的动作。即使牧场开始补栏，但难以影响短期供给量，因此短周期原奶产量主要取决于成母牛的存栏变化及成母牛单产水平。综合看，我们认为未来2年原奶产量或保持低个位数增长。

全球原奶的主要产地为欧盟、美国、印度、中国、俄罗斯，产量合计占全球的70%以上，主要出口国为新西兰、欧盟、美国，合计出口量占全球约70%。USDA预测19年主要出口国新西兰、欧盟、美国、澳大利亚奶牛存栏同比+0.14%、-1.33%、-0.63%、-3.28%，主要进口国俄罗斯、中国、墨西哥、巴西奶牛存栏同比-1.43%、0.81%、-0.76%、0.52%。考虑奶牛形成产能需要2年左右时间，而短期内奶牛单产稳定，全球原奶产能或难以扩张。

牛奶产业链研究报告：全景图（25页）