证券行业报告：券商风控指标，实施逆周期调整（12页）

行业报告下载 2019年09月10日 06:24 管理员

《计算标准》明确开展信用衍生品业务风控指标计算标准，为支持证券公司合理运用信用衍生品，服务民企债券融资，明确开展信用衍生品业务的风控指标计算标准：1）买入与卖出信用衍生品分别按照账面价值的 100%与合约名义价值 20%、60%（分别对应一、二级交易商）计算风险资本准备。2019 年 5 月,证券公司开展场外金融衍生品交易涉及初始名义本金 1,258.43 亿元;截止本月末,场外金融衍生品未了结初始名义本金合计 4,694.25 亿元。 2）在对净收入计算 18%操作风险资本准备的基础上，私募基金代销、托管分别按照业务规模的 1%与 2%计算特定风险资本准备。3）在对承销净收入计算 15%的操作风险资本准备基础上，场内、场外 ABS 产品按照规模的 1%与 2%计算特定风险资本准备。

对连续三年分类评价为 A 类 AA 级及以上的证券公司，风险资本准备调整系数设为 0.5；明确对纳入并表监管的证券公司，相关风险控制指标计算标准可由证监会另行规定。根据证监会公布 2019 年证券公司分类结果，中信证券、中信建投、招商证券、华泰证券、海通证券和国泰君安连续三年分类评价为 A 类 AA 级及以上。

此次融资融券新规的优化符合预期。监管放松预计将带来以下四方面利好： 1）取消担保比例有利于提升两融业务灵活度。2019年1月31日证监会就表示拟取消130% 的最低维持担保比例，而今最新修订的细则规定，券商与客户约定最低维持担保比例要求。新修订的内容给予机构和市场更大的灵活性，同时也考验券商的风险控制能力。我们预计将会影响券商后续开展两融业务的规模，不同券商之间的差异化将显现。 2）有条件的扩大担保品范围，将降低两融业务经营风险。新修订的“维持担保比例”计算公式中增加“其他担保物价值”，从投资者角度看，多了一个避免证券公司因维保比例过低而平仓的筹码，从券商角度看，是一种降低两融风险的有效手段。在客户取现的时候不考虑“其他担保物”，能够保证融资融券业务的担保品质量。 3）标的进一步扩容有利于提升两市融资融券规模。前面四次均对融资融券规模提升有着正面的影响。截至 2019 年 8 月 8 日，沪深两市融资融券余额为 8965 亿元。2019 年至今两融日均余额 8786 亿元。此次标的范围的扩大将增加供给，对两融投资者而言，可选择的投资品种会更多；对券商来说，对公司做大两融规模有提升作用。而且券商有动力及能力扩大两融业务规模。过去两年，无论是大型券商还是中小型券商通过 IPO、定增、可转债等方式补充资本金，所募集资金大多用于开展资本中介业务。