2019年医药行业报告（48页）

看过去15年，药企前十排名波动极大。只有恒瑞医药、云南白药保持前10且波动 上升，很多公司跌出前十。  看未来10年，我们预计榜单还会大变。 跨国药企在肿瘤等热门赛道中布局完备。跨国药企在肿瘤、抗病毒、内分泌等热门赛道中 研发布局完备。罗氏、辉瑞、诺华均有5款及以上近期在研/获批的药物。除此以外，AZ、 BMS、默沙东、赛诺菲、BI等重点发力PD-（L）1赛道，拜耳抗血凝剂（利伐沙班）、肝癌 （索拉非尼、瑞戈非尼）产品销售较好。  中国引进新药速度加快。2017年至今进口新药中，抗病毒、肿瘤、内分泌相较FDA滞后时 长中位数分别2.7、3.8、3.9年，随着临床急需药品制度进展，我们认为这一时长有望继续 缩短，对国产新药产生冲击。

我们测算国内医药市场各适应症规模如下： 1、肺癌：PD-1（30-60亿元）和VEGFR安 罗替尼（40亿元）、阿帕替尼（20亿元）、 EGFR奥美替尼（20亿元）、ALK恩沙替尼 （10亿元）； 2、乳腺癌：吡咯替尼（25亿元，假设进入 早期乳腺癌市场）、曲妥珠单抗（10亿元） 、西达本胺（10亿元）； 3、血液肿瘤：赞布替尼（共50亿元，国内5 亿元）、利妥昔类似（15亿元）； 4、糖尿病：洛塞那肽（10~15亿元）、西格 列他钠（<10亿元）； 5、黄斑变性：康柏西普（30-50亿元） 6、丙肝：达诺瑞韦+拉维达韦（20亿元，假 设降价提高渗透率）。

由过去20年医药股发展历史可以看到，对于药企投资，赛道最为重要。 由于科技进步、新靶点不断涌现，好赛道是在不断切换的。与医疗服务、医疗器械行业相比，创 新药企业的护城河并不足够深。另一考量因素是风险。但当前中国企业大多还处于me-too/mebetter阶段，风险相对于跨国药企要小很多。对于投资者而言，我们认为应选择未来3-5年在中国市 场最好的赛道。 3.对比外资企业在华未来3-5年要上市的产品及中国企业管道，我们认为好赛道总结如下：肺癌：70万受众，大病种，我们测算市场空间最大的有PD-1（30-60亿元）， 中国生物制药安 罗替尼（30-50亿元）；其次是翰森制药的三代EGFR（20亿元）、贝达药业396（10亿元）；乳腺癌：吡咯替尼（25亿元）、曲妥珠单抗（10亿元）、西达本胺（10亿元）；血液肿瘤：利妥昔单抗类似物（15亿元）、BTK抑制剂海外 ；糖尿病：外资天下，可关注的有GLP-1（10-15亿元）、西格列他钠（5-10亿元），最重磅的是 康柏西普（30-50亿元）； 丙肝：市场大，可治愈，需降价 6）肝癌、胃癌：广谱药物和好靶点的市场。