非银金融行业报告：金融业开放视角下的保险行业发展回顾与前瞻（29页）

行业报告下载 2019年09月25日 06:32 管理员

财产险保费个位数增长，上市险企好于行业，市场份额进一步集中。上半年财产险保费收入总计 5893 亿元，增速约为 8%。不同于寿险同比好转的趋势，财险行业保费增速不及去年同期水平（2018H 同比增速 12%）。主要原因依然在于车险保费增速下降，车险是财险业务第一大险种，占比依旧在 60%以上，然而 18 年下半年以来，随着新车销量的持续走低，车险保费增速低迷，加之商车费改持续推进带来的竞争加剧，使得车险业务不再是财险业务增长的最大驱动力，保险公司也开始纷纷将注意力转向非车险业务，农险、健康险、责任险、保证保险的快速增长为财险公司保费提升提供了支撑，截止 6 月底，车险、健康险、农险、责任险、保证保险保费收入占比分别为 62%、8%、7%、6%、6%。上市险企 1-6 月财产险保费增速分别为中国人保 14.9%、中国太保 14、中国平安 9.7%、中国太平 9.5%，普遍优于行业水平。平安车险业务同比+9%，较上月有所好转，非车业务同比+7.4%，健康险依然高速增长同比 +40%，结构占比分别为 70.8%、24.5%、4.8%。从市场份额来看，集中度有进一步提升的趋势，老三家的市场份额持续提升，合计超过 65%（2018 年底三家的市场份额合计为 64%），中国人保、中国平安、中国太保市占率分别为 35%、20%、10%，排名 4-10 名的险企份额相对稳定在 15%左右，10 名以后的小企业份额继续下滑。

2019 年以来，保险行业利好政策频出，直接影响较大的一方面是对投资端的松绑，另一方面是减税降费的利好。2018 年四季度以来，政策鼓励险资入市导向明显，我国 A 股市场长期资金相对匮乏，投资者结构有待改善，而保险资金基于其资金量大、投资期限长、对收益稳定性要求高等特征，是资本市场上最典型的长期资金代表，2018 年末，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，允许保险资管公司设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险；发布《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》，鼓励保险资金直接增持优质股票，不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围，支持保险公司开展价值投资和长期投资。进入 2019 年以来，助推险资投资的各项措施先后落地，允许保险资金投资银行资本补充债、简化股权投资计划和保险私募基金注册程序、扩大“信保”合作放宽合作信托机构要求等利好政策，均对上市险企估值起到一定拉升作用，各政策颁布后 2 个交易日保险指数涨跌幅分别为 2.1%、2.3%、2%，且相对沪深 300 指数均跑出正收益，特别是 6 月 9 日银保监明确表示“正在积极研究提高保险公司权益类资产的监管比例事宜”，使得保险指数 2 日涨幅达到 5.6%。另一方面，寿险、财产险业务手续费及佣金税前扣除比例分别从 10%、 15%提高至 18%，新政有效缓解保险公司税赋压力，增厚净利润，预期利好也带来了保险指数 2.9%的绝对涨跌和 2.8%的相对涨跌，且在上市险企发布利润预增公告时再次拉动估值提升。同时，我们也注意到，金融业对外开放的政策颁布后，保险股价应声下跌，例如 5 月份 12 条对外开放新措施颁布、7 月份 11 条进一步扩大金融业对外开放举措颁布后，保险指数 2 日内分别下跌 6%、1.3%，相对沪深 300 指数分别下跌 1.1%、0.8%，可以反映出市场对于外资进入带来的影响预期偏负面，那么金融业对外开放对保险行业影响几何？我们试图从日本、台湾等已经经历过对外开放的地区来寻找答案。