中国资产证券化ABS行业回顾及展望研究报告（31页）

资产证券化基本交易步骤主要包括 3 步。从实操层面来讲，资产证券化基 本交易步骤主要包括确定并重构基础资产、转让基础资产至专门成立的 SPV 中、发行推广交易及后期运作管理。 1. 确定并重构基础资产是资产证券化的前提及重要条件。计划管理人将根 据原始权益人的自身融资需求，选择原始权益人具有稳定、可预测的未 来现金流的资产，再对上述资产进行清理、计量，按照一定条件重构出 在种类、信用质量、利率、到期日等具有相似或相同特征的资产池。 2. 转让基础资产至专门成立的 SPV 中实现“破产隔离”与资产的“真实出 售”。专门成立 SPV，仅用来运营资产证券化，基础资产从原始权益人处 转移至 SPV，实现基础资产权属的让渡，原始权益人将证券化资产的收 益与风险转让给了 SPV，从而产生风险隔离的效果。同时，为了完善资 产证券化的交易结构，增强资产证券化对投资者的吸引力，通常会通过 原始权益人或第三方进行信用增级以及资产支持证券的结构化设计。 3. 发行推广交易及后期运作管理。通过承销商推介按照公募或私募的方式 将资产支持证券销售给合格投资者，SPV 获得发行收入支付给原始权益 人。在证券完成出售后，后期还需要进行对资产池管理服务、现金流收 集、偿付证券以及披露定期报告等运作管理工作，直到所有证券被清偿 完或资产池被处理完成，资产证券化交易完成。

业务创新、基础资产拓宽：在利好政策的推动下，市场发行日渐常态化，规 模持续增长，基础资产类型持续丰富，创新业务迭出，我国资产证券化业务 进入全面高速发展阶段。2015-2017 年，我国陆续放开融资融券收益权资产 证券化业务、重启并扩大不良资产证券化试点、大力推进以住房租赁、绿色 信贷、PPP 项目为基础资产的证券化业务。 监管部门在助力市场发展的同时，也强化了业务监管，2015-2016 年交易商 协会陆续发布了一系列以汽车贷款、棚户区改造项目贷款、个人消费贷款、 住房租赁、不动产、绿色信贷、小微企业贷款、PPP 项目等为基础资产的信 息披露指引，进一步规范了资产证券化业务信息披露行为。

存量委托贷款 ABS：主要是租赁公司作为原委托贷款债权人和原始权益人 发行的产品，该委托贷款是基于其常规业务而形成的一笔存量债权资产，将 其转让至专项计划发行 ABS 产品，其资金来源以银行信贷资金为主，委贷 新规对这一结构影响大，但由于采用委贷作为基础资产的 ABS 产品体量较 小，目前仅远东租赁和平安租赁分别发行了 3 单，整体受影响不大。 “委贷+专项计划”双 SPV 的收费收益权 ABS：原始权益人对项目公司发放 委托贷款，由项目公司提供特定期间内的收费收益权作为质押，计划管理人 成立专项计划，募集资金用于向原始权益人购买委托贷款债权，以此发行 ABS 产品。贷新规出台后，“银行的授信资金”这一资金来源受限，故该交 易结构不适用。