纺织服装行业报告：赢家时尚专题研究（29页）

行业报告下载 2019年11月20日 06:40 管理员

赢家时尚（3709.HK）2014 年上市，传承自赢家服饰。赢家时尚董事会主席及行政总裁金明的母亲陈灵梅，1995 年创立娜尔思（NAERSI），定位成熟的职场女性客群。据纺织服装周刊，2001 年，赢家服饰开始逐步建立区域直营事业部。门店层面，品牌直营店长每天都需要通过店长日记及时反馈终端信息，积累一手客户数据，并为总部设计师研发进行参考，早期直营门店的数据积累，为后续的良性发展奠定基础。2002 年娜尔思销售额达 5500 万元，较 2000 年的 2200 万元快速提升。2006 年，面对对娜尔思定位 30~45 岁的中老年化质疑，陈灵梅提出“花样盛年”文化理念，形成了公司定位及核心竞争力之一。 2007 年，金明以赢家服饰股份置换资金，创立珂莱蒂尔（Koradior），并推动珂莱蒂尔 2014 年港交所上市。2012 年来渠道外延及品牌扩张推动公司较快增长。2019 年珂莱蒂尔更名赢家时尚，收购兄弟公司 KEEN REACH 旗下娜尔思（NAERSI）等品牌，形成双主品牌格局。收购整合上市后，金明持股近 44%，家族持股合计近 73%。据公司公告，本次收购后，金明通过信托计划间接持有公司 43.86%股份，其胞弟金瑞为收购 KEEN REACH 交易对手方，交易后持股 29.01%，与金明合计持股近 73%。其他大股东中，徐诗恩为独立第三方，持股约 6%，复星国际持股近 4%。

收购 KEEN REACH 后，赢家时尚拥有珂莱蒂尔、娜尔思双主品牌，以及其副牌和一些小品牌，形成多品牌矩阵。各品牌存在差异化，品牌外延拓宽消费人群。品牌外延中，赢家时尚不仅在风格上存在变化，也在价格带中进行延伸。首先在主品牌及其副牌中，存在明显的价格带差异，偏向正装的拉珂蒂高于主品牌珂莱蒂尔，再高于偏向休闲的珂思。小品牌的卡迪黛尔（CADIDL）年龄定位与珂莱蒂尔类似，但价格带明显更低。代理的韩国品牌价格带同样更低。今年公司推出的新品牌 FF 再次降低价格带，切入更为广阔的中端女装市场。公司各品牌在定位、风格、价格带中存在差异化，品牌外延拓宽消费人群，贡献额外增量。近一年珂莱蒂尔及娜尔思均有较好表现。据上海服装行业协会统计，珂莱蒂尔及娜尔思在上海服装协会网路的女士时装品类月度销售中均具有较好的表现，去年9月至今年7月，珂莱蒂尔、娜尔思分别 11 次、8 次进入排名前十，且今年前 7 月珂莱蒂尔保持着前三的名次，在中高端女装中具有较强竞争力。另外珂思、奈蔻也有进入前十的表现。目标公司利润率略低于赢家时尚。2018年 KEEN REACH 毛利率约 70.7%，低于赢家时尚的71.5%，使其净利率 8%低于赢家时尚的 10.8%。并表增厚公司净利润。2018 年 KEEN REACH 净利润约为赢家时尚的 60%。2016 年至 2018 年， KEEN REACH 净利润年复合增速约为 16%。