化工公司分析框架研究报告（156页）

行业报告下载 2019年11月27日 06:28 管理员

MDI品种对比：纯MDI下游需求更靠近消费市场，震荡幅度稍弱，而聚合MDI 更靠近基建地产端，周期性明显。价格方面：2016-2017年海外MDI装置频发不可抗力，MDI价格大幅上涨。 2018年化工园区的环保、整顿、提升、搬迁政策陆续落地，沙特sadara产能投放，但下游需求明显减弱，全年聚合MDI整体呈大幅走跌态势。进入 2019年第一季度，预期检修季来临，万华、科思创及亨斯迈相继上调指导价挺市，而下游需求仍然较弱，价格很难出现反转的局面。价格预测：未来3-5年MDI价格高点和盈利高点很难超预2017年9-10月份情形，供需关系的变化将导致未来MDI价格进入下行通道。

行业布局：国内MDI行业格局以万华化学为主，同时外资厂家积极布局国内。新增产能：国内福建康乃尔及新疆巨力已经进行了合计80万吨MDI 装置环评公示。未来新一轮MDI的产能投放周期开始，未来2-3年全球MDI行业扩产产能在200万吨以上。万华化学情况：万华将分别在国内和美国合计扩产120万吨产能，进一步巩固全球行业龙头地位，目前公司已经完成化工业务板块整体上市工作，MDI权益产能提升至200万吨以上，已经成为全球最大MDI生产企业。未来万华化学的全球市场占有率将进一步提升。同时，国内福建康奈尔及新疆巨力等新厂家投产仍然需要较长时间及不确定性，行业高利润率仍然将持续较长时间。

氯醇法工艺：占国内产能55%，生产工艺成熟、对原料纯度要求低，但水资源和氯气消耗量大、废水污染严重，国家 2015年来已经禁止新建该工艺产能，近几年国内陆续有产能退出。共氧化法工艺：克服了氯醇法的污染问题，但工艺流程长，投资大，且需要解决副产物处理，万华化学配套MTBE及石化产品，很好解决了副产物处理问题，环氧丙烷直接用于生产聚醚。直接氧化法工艺：由过氧化氢催化环氧化丙烯制环氧丙烷。该工艺由赢创与伍德、陶氏和巴斯夫公司联合开发和工业化推广，收率高、三废少，但流程复杂，对原材料要求高。未来中国环氧丙烷的直接氧化法有望逐步突破技术壁垒，获得更大突破。产能开始扩张：我国是环氧丙烷产能最高的国家， 2017年底国内环氧丙烷有效产能为330万吨，2018年底略有下降至319.7万吨。目前氯醇法产能将逐渐退出，技术升级换代，投资加速，新工艺、新产能即将开启扩张态势。价格波动：2016-2018年国内环氧丙烷价格进入上涨周期，主要受环保因素、国内部分装置开工率等原因。进入2019年后价格有所回落。进入景气周期：随着下游聚醚多元醇、丙二醇及碳酸二甲酯的消费快速增长，及新技术应用，环氧丙烷行业进入新的景气周期。

化工公司分析框架研究报告（156页）