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中国传媒行业研究报告:移动互联网、电影、院线、游戏、付费视频分析框架(49页)

行业报告下载 2019年12月04日 06:20 管理员

中国移动互联网领域已进入存量市场,流量和资本为核心壁垒,或已有巨额 流量赢得资本青睐巩固份额,或凭借资本支持扫量赢得市场。  存量市场下,增量是小的,存量价值上升,意味着中长尾参与者相对劣势, 行业进入壁垒变高,集中度提升为趋势。 关注两类公司: (1)流量和资本兼而有之,譬如BATJ+; (2)拥有流量吸引到资本,如爱奇异(IQ.O)、抖音、哔哩哔哩 (BILI.O)以及斗鱼等,该类标的的共同特质是区别于已有的BATJ+, 于某一细分领域建立了前瞻的领导地位。

 BATJ+构筑了具有中国特色的互联网土壤,合计拥有逾七成的流量,凭借强 劲的流量(平台型模式)和巨额资本(先发优势带来的资金沉淀),不断在 产业链相关领域延伸(横向或纵向并购),我们认为除BATJ+外,未来行业 内的公司大致可分为如下几类。  (1)精品工作室类(类似动漫领域的吉卜力工作室),该类标的主要 风险在于创始人缺位后的可持续性和业绩的波动性; (2)垂直领域的细分市场领导者,可能成为BATJ+的潜在收购标的; (3)傍BATJ+大腿的垂直领域份额领先者,成为BATJ+体外产业链的一 部分,与BATJ+既有竞争也有合作,譬如华策影视(300133.SZ)制作 的头部网络剧在爱奇异平台上播出(爱奇艺也有自制剧)。

传媒本质是互联网,互联网的核心壁垒是流量和资本,因此长线来看,高壁 垒的流量引擎才具有长期投资价值。 渠道拥有海量客户,客户对内容有多样化的选择,内容具备创作属性,天生 是分散的(类似项目制),因此内容类标的,交易属性较强。  由此,我们的投资策略可概括为——交易内容,持有渠道。目前中国城市化率为57%,成熟市场平均为80%,具较大提升空间。预计随城市化推进及院线 渠道下沉,三线及以下城市观影人次有望进一步增长,成为票房增长的主要动能。

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