2020年全球经济金融展望报告（38页）

行业报告下载 2019年12月12日 07:00 管理员

展望 2020 年，欧洲仍将处于 L 形低位，筑底积蓄动能。从积极因素看，国际贸易局势略有好转，欧盟新一届领导人交接就位，就业增长回升至危机前水平，工资收入指数及劳动力成本增速分别为 24 年和 10 年来高位，有助于支撑服务业、建筑业以及消费表现向好，支持欧洲经济增长。然而，内外部形势复杂多变，政经风险交织，将为欧洲发展带来诸多不确定性。预计 2020 年欧元区及欧盟 GDP 增速将为 1.0%和 1.4%，继续在 L 形底部徘徊。2020 年，欧洲将致力于平衡内外格局，调和各方矛盾，积蓄动能寻求稳定复苏。总体上看，三大挑战摆在欧洲面前。一是能否激发内部动能，应对外部局势变化？当前，欧洲不振的症结在于不明朗的地缘政治关系、碎片化的政局以及减弱的经济竞争力。2020 年，新一届领导人能否带领欧洲走出政经困局，需要妥善处理两方面问题：其一，对内调和，推动改革。在成员国层面，德国选择党、意大利五星运动党、法国“国民联盟”等疑欧政党不仅登上了政治舞台，并且在欧洲议会选举和成员国大选中支持率大幅提高；在欧盟层面，传统亲欧党团主导优势被侵蚀，东欧声音被“忽略”，各成员间差异性增强，导致一体化凝聚力下降，内部陷入低效拖沓的恶性循环。欧盟新一届委员会需要调和各政党集团、西欧东欧关系，妥善解决移民问题，引领各成员国积极推动立法改革与结构性新政，促进工业政策现代化，切实提升欧洲生产力与核心竞争力。

这也是欧洲应对外部复杂局势、走出下行趋势的长久之计。另一方面，对外调整，把握平衡。中美关系是当前国际关系的主线，欧洲如何处理与中美两国的关系，不仅事关欧洲在全球事务中的利益，也与欧洲经济走向紧密相关。欧盟委员会 2019 年秋季经济展望报告将中美贸易摩擦列为其经济下行的重要原因，并指出荷兰、德国、意大利、法国、斯洛伐克、匈牙利等出口导向型、汽车产业占比较高、对华经贸关系紧密的成员国受到显著冲击。可以预见，未来欧洲将在中美间保持一定的灵活性，避免选边站队，在合作与竞争中把握平衡。二是能否充分挖掘政策空间，有效支撑经济稳定增长？随着欧洲经济下行压力增大，HICP（调和 CPI）在 2018 年 10 月到达峰值 2.2%后一路回落至 2019 年 10 月的 0.7%，欧洲央行原本打算逐步退出量化宽松的计划成为泡影，继而重启更为宽松的政策，基准利率创纪录下调至-0.5%。长期过度依赖量化宽松货币政策及负利率，在支持经济增长的同时带来诸多副作用，欧元区主权债收益率近半陷入负值，银行业盈利前景遭到削弱，对欧洲货币金融稳定产生不利影响。2020 年，能否充分挖掘政策空间，关系着欧洲经济走向。一方面，维持货币政策宽松立场。考虑到经济基本面，2020 年欧洲央行仍将维持宽松货币立场，甚至不排除极端情形进一步降息的可能性。同时，相较于德拉吉，新任行长拉加德将提升沟通技巧与透明度，弥合内部严重分歧，重新审视货币政策框架。特别是研究过往 16 年采用的重要货币工具，考量修正通胀指标合理区间的可行性，寻求更大更充分的央行裁量权，进一步拓展政策工具箱。另一方面，推行更加积极的财政政策。极低利率环境下，政府举债融资意愿显著上升，财政政策效果也在一定程度上优于货币政策。当前，大部分欧洲国家赤字率已低于 3%约束目标，并且财政收支、债务压力显著改善。相较于债务危机时期，2020 年欧洲国家拥有更大的腾挪空间，德国、荷兰等财政盈余成员国或将加大财政刺激举措，秉持可持续发展目标，在气候保护、数字化、智能化等领域加大政府投资。