航空行业报告：大众化航空出行（36页）

行业报告下载 2019年12月31日 06:47 管理员

居民消费升级，旅游、探亲等因私出行成航空需求新的增长点，乘机旅客的票价敏感性增强。随着经济发展以及人均可支配收入水平的提升，恩格尔系数不断下降，居民将更多收入用于旅游娱乐、交通出行等用途，提升生活质量与幸福感。据统计，2018 年全年国内游客 55.4 亿人次，比上年增长 10.8%。在过去十年中，因公商务航空出行占比由 47%降为 43%，而旅行作为航空出行原因比重已超过三分之一，因私出行比例已过半。与强调及时性而价格弹性相对较小的公商务出行不同，因私出行的旅客更加关注出行成本控制与性价比高低，对出行时间要求相对宽松。因此，航空需求的结构性变化使得旅客对票价的关注性与敏感度都得到显著提高，这为低成本航空创造了广阔的市场。宏观经济下行背景下，航空需求结构转变，低成本航空需求增速提升。在经济形势相对下行的背景下，因私出行的旅客对票价敏感性得到放大，对于票价相对低廉的低成本航空航空需求旺盛，预期支撑低成本航空快速发展。根据亚太航空中心统计，2018 年，我国低成本航空占国内航线市场份额为 9.7%，尽管目前低成本航空公司市场份额仍然较少，但随着中国民航局出台进一步促进低成本航空发展的相关政策，以及国内需求的日益旺盛，未来市场前景广阔，潜力巨大。

全球范围内，低成本航空发展趋势明显。从全球范围看，2009 年至 2018 年十年间，全球低成本航空的国内航线市场份额从 24.7%提高至 32.5%，国际航线市场份额从 5.6%提升至 12.7%；亚太地区的国内航线市场份额从 16.1%攀升至 28.8%，国际航线市场份额从 3.7%提升至 7.9%。低成本航空市场份额提升趋势显著，发展预期可观。今年以来，在宏观经济下行背景下，低成本航空春秋航空呈现较高客座率，经营数据表现亮眼，业绩增速远超三大航。春夏航空采用“两单、两高、两低”（单一机型与单一舱位、高客座率与高飞机日利用率、低销售费用与低管理费用）的经营模式，这种在保证飞行安全与服务质量前提下的低成本航空经营模式，使春秋航空凭借价格优势吸引大量由对价格较为敏感的自费旅客以及追求高性价比的商务旅客构成的细分市场客户。在当前经济形势下行的背景下，春秋航空这一价格优势尤为显著，吸引了大量追求性价比、对价格敏感的旅客，从而实现营收的稳定增长与高于行业平均的客座率、RPK 增速：（1）营收方面，2019 年前三季度，春秋航空累计实现营业收入 115.64 亿元，同比 +13.61%，归母净利润 17.19 亿元，同比+21.70%，盈利表现较好。（2）客座率方面，2019 年三季度，春秋航空客座率为 91.4%，而同期三大航国航、南航、东航的客座率分别为 82.13%、83.66%、82.41%，春秋航空客座率明显高于三大航。（3） RPK 增速方面，春秋航空 2019 年三季度 RPK 同比增长 16.40%，而全民航平均增速为 10.69%，三大航国航、南航、东航的 RPK 增速分别为 5.95%、11.10%、10.36%，春秋空业绩增速远超三大航，高于行业平均水平。

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