银行行业报告：2020年信贷与社融展望（15页）

行业报告下载 2020年01月21日 06:46 管理员

预计 2020 年住户贷款投放平稳。近三年，住户新增贷款基本平稳增长，2016-2018 年各年居民贷款增量分别为 6.3 万亿、7.1 万亿和 7.4 万亿元；19 年前 11 月住户新增贷款 6.78 万亿，信贷需求维持平稳态势。目前，零售、个人业务是银行竞争的焦点，大小银行都在大力开展财富管理、信用卡、消费贷业务。为了争夺客户，消费贷、信用卡业务的准入门槛有所降低。2019 年消费贷不良率明显上升，部分银行放慢了消费贷款的投放，使得住户短期贷款增长放缓，影响了 19 年住户贷款增量。考虑到信用卡及消费贷等不良暴露已持续一段时间，我们预计 2020 年压力将有所缓解，信用卡及消费贷预计有恢复性的增长。此外，考虑到房地产调控之下，刚性购房需求平稳释放，预计住房按揭贷款增量仍然保持稳定。在普惠金融小微贷款鼓励政策之下，预计 20 年个人经营性贷款仍将较快增长。

预计 2020 年企业贷款平稳增长。企业信贷需求中基建需求确定性较高，制造业有望改善。尽管当前企业信贷需求一般，但考虑到逆周期调节力度加大，预计基建信贷需求呈现较强韧性。此外，随着中美关系缓和，PPI 见底回升，企业库存周期反转，预计 2020 年制造业融资需求改善。房地产融资端受地产政策影响，可能有所微调，但总体仍偏紧。基建方面，我们认为逆周期调节力度将有所加大，基建项目信贷维持较好。 2018 年 7 月国务院常务会议上提出“基建补短板”，但 2018 年基建投资增速持续回落， 2019 年基建投资增速仍在低位徘徊。2019 年经济下行压力明显，逆周期调节下本应由基建投资托底经济，但基建投资增速低于市场预期，全口径投资增速全年在 2.5%-3.5%区间徘徊，背后的原因在于以下两点。

非标融资持续收缩，原有融资渠道持续收紧。非标融资作为城投企业融资的重要手段之一，在一定程度上弥补了城投基建融资的缺口。但随着金融去杠杆和地方债务管理趋严，非标融资压力陡增。2019 年，社融中的委托贷款和信托贷款持续收缩，从 2018 年 12 月的 20.21 万亿下降至 2019 年 11 月的 19.12 万亿元。与此同时，隐性债务处置面临较大的监管压力，举借隐性债务上新项目的要坚决问责、终身问责、倒查责任，政府举债动力骤减，进一步压制融资需求和投资增速。 2）专项债额度较低，无法弥补基建融资缺口。近年来，地方政府专项债的额度逐年增加，专项债限额从 16 年 0.4 万亿元增长至 19 年 2.15 万亿元。虽然专项债额度增速较高，但相较于基建整体融资需求，总量并不大。同时，由于专项债是为了建设一项具体工程而发行的债券，通常以建成项目的收入作为担保，在大部分基建项目仍具有公益性质且收益率较低的情况下，一半以上的专项债用于土储和棚改项目，用于基建的较少。 2020 年，宏观经济强调“稳”，通过加码基建投资来支撑经济增速是较为可能的，然而如何解决项目融资是核心难题。因此基建补短板的重点将从项目推出转至融资难题。目前的举措包括以下两点。