钴金属行业报告：钴市三重格局增量（30页）

行业报告下载 2020年03月29日 07:36 管理员

产业链 MB 钴定价机理放大价格弹性。MB 报价由英国金属导报（MetalBulletin）对生产厂商、贸易商及客户询问交易量与成交价格，根据统计数据筛选主流价格并作为当日报价，其在定价机制与数据筛选中存在一定操作空间，定价过程存在不透明性。一方面，MB 钴价仅参考海外电钴现货市场成交金额，其占仅为钴产品成交总量 5%水平以下，且难以反馈钴在电池产业链条中价值；另一方面，手抓矿及进口钴原料定价按照 MB 钴价乘以折算系数决定，MB 价格对市场交易价格形成实质性干预。资源供给与中间品加工在地理上割裂，“刚果采——中国产”加工模式叠加导致下游议价权较弱，卖方市场下钴价易被高估。受益电池产业需求，中国对上游钴资源消费量快速扩张，已成为全球主要钴冶炼基地。根据国际钴业协会统计数据，2018 年中国钴产品产出为 7.8 万吨，全球占比约 63%。由于国内钴资源稀缺，长期依赖刚果（金）地区钴矿供给，已形成“刚果采—中国炼”的加工模式。尽管当前多家中国企业在刚果地区收购矿区建设粗炼厂以平稳原料供给，但在寡头定价属性下国内议价仍显薄弱，在供不应求情景下钴价易被高估。

钴产品需求预计在锂电池消费放量下快速提升，但增量来源集中度高，市场情绪对电动车消费指标敏感化，当增量变化超预期时或将导致市场预期分化明显，叠加产业链在价格预期下提前补库、去库操作，进一步突出钴价阶段性走势。2019 年受补贴退坡影响，新能源车销量不及预期。钴产品价格在 19 年也呈现分化走势，作为电动汽车上游核心原料硫酸钴价格年内表现弱于其他中间品，折算金属价格后长期低于 MB 钴价。 6）钴产业链中间品相互转化经济效益差，生产链条不可逆性在下游需求差异化易形成产业链库存局部过剩或紧缺导致，从而影响钴产品价格。根据下游应用划分，共中间产品主要可区分为：四氧化三钴、硫酸钴、电钴等，其中四氧化三钴平均加工成本为 4 万元/吨，硫酸钴为 2 万元/吨，电钴 5 万元/吨，由于中间品加工成本差异并不明显且相互转化成本较高，产品加工一般不具有可逆性，导致下游需求波动将影响单一中间品产生阶段性库存差异，产品间价格比例呈现波动性。