多晶硅料行业报告：进口替代有望加速（19页）

行业报告下载 2020年03月29日 07:38 管理员

根据硅业分会披露数据，2019 年全年，前五家硅料企业产量占比达到 77.8%，较 2018 年的 60.5% 明显提升。2019 年 10 月和 11 月，通威、保利协鑫、大全、新特、东方希望、亚洲硅业等前 6 家企业产量占比均在 88%以上，随着后续产能的继续释放，预计上述 6 家的市占份额有望进一步提升。产能方面，截至 2019 年底，协鑫、通威、大全、特变、东方希望五家企业合计产能占比达到 77%，预计 2020 年部分相对落后的产能还将进一步退出，前五家的产能占比有望达到 84%。据统计，2019 年全年国内单晶致密料均价为 7.6 万元/吨，同比大幅下滑 31.2%，多晶疏松料全年均价为 6.09 万元/吨，同比大幅下跌 39.8%。瓦克和 OCI 是海外两家最大的硅企，在价格大跌的情况下，两家企业的多晶硅业务盈利情况均呈现明显下滑。我们认为，在国内落后产能基本替代完成的情况下，海外进口替代有望加快到来。

OCI 是韩国大型化工集团，也是韩国最大的多晶硅生产企业，从 2008 年首个项目投产以来，OCI 的多晶硅业务产能规模持续扩张，到 2015 年，韩国本土的多晶硅产能达到 5.2 万吨。 2017 年，OCI 收购日本 Tokuyama 在马来西亚的多晶硅公司，开辟了韩国本土以外的多晶硅产业布局。到 2019 年，马来西亚生产基地的产能达到 2.7 万吨，OCI 总的多晶硅产能达到 7.9 万吨。德国瓦克是老牌的多晶硅生产企业，早期主要生产电子级多晶硅，自 2000 年起，受光伏市场兴起以及太阳能级多晶硅需求快速扩大的影响，瓦克开始进军光伏市场，研发低成本多晶硅生产技术。2016 年，瓦克在美国田纳西州查尔斯顿新建的超纯多晶硅生产基地投入运营，该工程耗时 5 年，耗资约 25 亿美元，产能规模约 2 万吨；至此，瓦克多晶硅业务形成德国博格豪森、农特里茨以及美国查尔斯顿三大生产基地，总的产能约 8 万吨。随着美国查尔斯顿基地自 2017 年氢气爆炸事故后设备修复以及恢复满产，2019 年，瓦克三大多晶硅生产基地处于满产或最大产能生产状态，预计 2019 年瓦克多晶硅出货量有望创历史新高。

受硅料价格下跌影响，尽管销售规模大幅增长，2019 年瓦克多晶硅业务盈利水平进一步下降。据瓦克初步估算，瓦克多晶硅业务部门 2019 财年实现的销售额为 7.8 亿欧元，同比下滑约 5%，实现的 EBITDA 为 5500 万欧元，同比减少 24%。瓦克在 2019 年第三季度因美国查尔斯顿生产基地 2017 年发生事故而获得的保险赔偿，使 EBITDA 增加了 1.125 亿欧元，如果不把这项特殊收益考虑在内，瓦克多晶硅业务部门 2019 年的 EBITDA 约为-5500 万欧元。据公司初步估算，2019 年四季度，多晶硅业务的收入规模 1.95 亿欧元，当季实现 EBITDA 为 0，估计多晶硅业务处于现金流亏损的边缘。由于 2019 年硅料价格未如瓦克预期出现回暖，且在中国多晶硅企业大幅扩产的背景下市场趋势难以预测，瓦克在 2019 年四季度对多晶硅生产设施的账面价值计提金额为 7.5 亿欧元的计划外折旧。