磷肥行业报告：产能周期启动（66页）

行业报告下载 2020年03月31日 06:39 管理员

根据磷复肥协会数据，2018年磷肥（折P2O5）总产能2350万吨，产量1696.3万吨。开工率72.2%。预计未来伴随小产能出清，开工率有所提升。2020-2022年开工率72%、73%、 75%。 • 磷肥产品主要包括磷酸二铵（DAP）、磷酸一铵（MAP）等，其中二铵份额为44%，一铵份额为41%。根据磷复肥协会数据， 2018年磷酸一铵(实物量)产能为1680万吨，产量1509万吨，开工率 89.8%。开工率高由于部分二铵装置转产一铵所致，产能部分未统计。暂不考虑磷酸二铵转产一铵的产能，预计2020-2022年开工率分别为90%、93%、96%。

根据磷复肥协会数据， 2018年磷酸二铵(实物量)产能为2120万吨，产量1624万吨，开工率76.6%。预计2020-2022年开工率为80%、81%、82%。美国美盛(Mosaic)是世界上最大的磷肥企业之一。从历史来看，2013年之前 ROE维持在较高位置，2013年后低于10%并持续下滑，2019年H1为-0.98%。沙特Ma’aden公司和摩洛哥OCP公司ROE处于较低位置。国内主要磷肥生产企业ROE呈现下滑趋势，2013年之前，司尔特和兴发集团 ROE可以在10%以上。2013年后，除新洋丰外其他公司ROE均低于10%。从毛利率来看，磷肥呈现周期性，13和16年为毛利率低点。17-18年通过供给侧改革毛利率有所提升，2019年价差缩窄，毛利率下行。预计2020年伴随供给收缩，开工率提升，盈利能力有所恢复。

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