聚氨酯MDI行业报告：陶氏化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈（33页）

行业报告下载 2020年03月20日 06:25 管理员

MDI业务属于聚氨酯和建筑化学品部门。陶氏化学旗下有包装与特种塑料（47.5%）、工业中间体与基础设施（31.5%）、高性能材料与涂料（20.9%）三大业务部门，其中工业中间体与基础设施部门又分为聚氨酯和建筑化学品（21.4%，包含 MDI）、工业解决方案（10.1%）、其他工业品（0.03%）三个子业务。 2019年下半年MDI所在部门业绩下滑幅度缩减。2019年第四季度，工业中间体与基础设施部门实现营收32.53亿美元，同比下滑13.7%，其中聚氨酯和建筑化学品子业务实现营收22.03亿美元，同比下滑14.3%。营业利润方面，4Q19工业中间体与基础设施部门实现利润2.21亿美元，同比下滑34.8%，下滑幅度相比2019年第二季度大幅缩减。

MDI业务属于聚氨酯部门。亨斯迈旗下有聚氨酯（56.9%）、高性能产品（16.8%）、先进材料（15.2%）、纺织染化（11.1%）四大业务部门，其中MDI所属的聚氨酯部门是亨斯迈最大的业务部门。  2019年聚氨酯营收降幅正缓慢缩窄。2019年第四季度，亨斯迈聚氨酯部门实现营收9.8亿美元，同比小幅下滑3%，较前三季度有明显改善；聚氨酯部门调整后EBITDA为1.22亿美元，同比下滑13%。自2018年8月亨斯迈上海MDI产能扩至40万吨后，于2019年开始逐渐放量，其中2Q19公司MDI销量同比增加11%，对营收与业绩产生了较大的提振作用。

2019年聚氨酯部门营收下滑9%，差异化产品盈利能力稳定。2019年全年，公司聚氨酯部门实现营收39.11亿美元，同比下滑9%，经调整后EBITDA为5.48亿美元，同比下滑32%，MDI产能释放一定程度上抵消了价格变化带来的影响。2019年公司聚氨酯平均售价较上一年下降了13%，而销量的增加使营收提振了5个百分点。值得注意的是，公司始终致力于MDI下游产品的发展，分别于2018年和2019年收购了Demilec 、Icynene-Lapolla两家喷涂聚氨酯泡沫生产商，同时相继在越南和迪拜建造了新的聚氨酯工厂，这部分业务的盈利能力与MDI相比很稳定，一定程度上平滑了MDI价格变化带来的营收波动。