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2025-04-12 20 食品饮料酒水行业报告
白酒周期是长久以来白酒投资绕不过去的一个名词,在 2012 年三公消费和塑化剂影响之 后,行业痛定思痛,经历了从产品、品牌和渠道三方面的创新和改革,当前朝着景气度不 断向上的方向迈进,自上而下来来看,企业都保持了理性冷静的发展思路,中短期来看白 酒周期的担忧可以相对弱化。高端市场持续扩容,量价齐升的确定性在五年内得以加强; 次高端和区域龙头企业竞争虽然激烈但是业绩稳步提升,保持集中度提升的节奏;大众酒 市场发展有三个方向,一是品牌化的道路愈发坚定,二是未来必将受到次高端和区域龙头 的降维打击,三是低线白酒将长期受益于结构升级。我们通过上下两篇报告来分别阐述高 端、次高端和大众酒的投资逻辑,上篇讲述高端白酒逻辑,敬请参考报告《白酒行业发现 系列报告上篇:探寻白酒发展顶层逻辑,树立食品工业价值典范》,本篇主要以次高端和 大众酒为主。
希望通过两篇报告将行业的发展主线阐述清楚,以期挖掘其中的投资机会。 1.1. 深度调整之后行业迎来理性上升期 白酒是我国特有的酒种,由于对于酿造工艺和环境要求较高,横向对比各行发展来看,白 酒处于天时地利的竞争环境中,属于老祖宗赏饭的行业。由于工业附加值高,且没有保质 期的限制,过去行业的发展总会出现人为因素及增量资金的扰动,叠加宏观经济发展周期、 外部政策环境变化等原因几经调整,呈现出“螺旋式上升”的特点。进入 21 世纪以来, 我国白酒行业大体历经了三个发展阶段,即快速发展时期(2003-2012)、深度调整时期 (2013-2015)、景气向上时期(2016-2025)。
2003-2012 年,黄金十年:白酒市场呈现全面“量价齐升”的局面,白酒企业的收入和 利润也快速增长。这一时期,我国经济处于以投资为主要驱动的高速增长阶段,2012 年 之前 GDP 同比增长率保持在 9%以上的高位。经济高增长带动经济活动频繁,使得白酒 的政务、商务需求很高,白酒行业产量从 2003 年的 647.49 万千升增长到 2012 年的 1153.16 万千升,扩大近 2 倍。白酒行业销售收入则从 2003 年的 545 亿增长到 2012 年 的 3200 亿。这一阶段白酒所有企业的所有注意力都在追求“量”的扩张,白酒“质”的 发展基本停滞,并且在中国消费时钟1第二阶段品牌化(1985 年-2015 年)时期,广告的 力量至高无上,新企业层出不穷,行业还没有呈现出集中度提升的状态。
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