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2025-04-16 43 经济报告
从今年以来全球各类资产价格的表现来看,隐含的是通缩的预期。首先,最为直观的表现是各类商品价格 的大幅下跌。从年初到现在,最重要的三大工业原料均大幅下跌,其中布伦特原油期货价格下跌了51%, LME铜价下跌了18.4%,上海螺纹钢期货价格下跌了5.5%。而从农产品价格来看,芝加哥商品交易所的三 大农产品期货价格年内也都有下跌,其中玉米价格下跌14.2%,大豆价格下跌9.7%,小麦价格下跌0.2%。
其次是债市的大幅上涨,利率大幅下降。从年初至今,美国、中国、英国、德国的10年期国债利率分别下 降了120bp、60bp、46bp、11bp,其背后隐含的也是通胀预期的大幅回落。以美国5年期国债为例,可以 将其分解为实际利率与通胀预期之和。其中实际利率可以观察5年期TIPS(通胀保值债券)的走势,其与5 年期国债利率之差可以视为债市隐含的通胀预期。从年初至今,美国5年期国债利率从1.69%降至0.41%, 其中实际利率从0.01%降至-0.49%,而隐含通胀预期则是从1.68%降至0.9%,可见国债利率的下降主要源 于通胀预期的大幅回落。
最后,从各国近期公布的物价指数来看,通胀水平也在快速下降。例如美国3月的CPI同比涨幅从2.3%降至 1.5%,回落至近4年以来的低位水平。欧元区3月调和CPI同比涨幅从1.2%降至0.7%,日本东京都3月CPI同 比涨幅持平于0.4%,两者均为近3年以来的最低位水平。而在中国,刚刚公布的3月份CPI从5.2%快速回落 至4.3%,虽然CPI依然超出3%左右的政府长期目标值,但其中主要的上涨来自于食品价格,而3月份的非食 品价格同比涨幅降至0.7%,已经创下了5年新低。
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