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2025-03-25 42 地产及旅游行业报告
消费、投资和出口是拉动GDP的三驾马车。2019年固定资产总投资55.15万亿,其中制造业 投资、基建投资和地产投资占比分别为40%、33%、24%。基建、地产投资占比非常重要。 • 基建投资又分为①电力、热力、燃气及水的生产和供应业;②水利、环境和公共设施管理 业;③交通运输、仓储和邮政业。上述三项占基建投资的比重分别为16%、36%、48%。2020年4月17日中央经济工作会议继续强调“房住不炒”,叠加2019年以来由于地产融资 渠道趋紧,开发商拿地同比出现负增长,后期地产施工强度将逐渐回落。 • 制造业投资与制造业工业增加值密切相关,即当企业盈利状况较好时倾向于扩大投资规模。 当前受疫情影响,1-3月制造业工业增加值同比下降10.2%,1-3月制造业投资同比下降 25.2%,预计制造业投资2020年回升速度面临压力。
基建投资资金来源主要来自国家预算内资金、国内贷款及自筹资金,其中自筹资金又包括 政府性基金收入、地方政府专项债、城投债、PPP、非标、铁道债等。受税收收入减少和 土地出让收入减少,预算内资金及政府性基金难以贡献增量,我们预计2020年基建增量资 金主要来自地方专项债。地方专项债对基建投资拉动作用测算。2019年地方新增专项债2.15万亿,按照2020年地方 新增专项债3万亿假设,我们测算在谨慎、中性、乐观假设下,新增专项债将分别拉动 2020年基建投资0.82%、2.75%、6.87%的增长。 • 2020年疫情以来,财政部、发改委均透露要扩大地产专项债规模。2月24日国务院新闻办 公室举行新闻发布会,财政部提到要扩大地产专项债规模。3月17日发改委例行发布会上, 发改委投资司副司长刘世虎表示,下一步发改委将扩大地方政府专项债券规模。预计地方 专项债对基建投资拉动作用可能超预期。
2019年加快发行使用地方政府专项债券新闻发布会上,财政部副部长许宏才介绍专项债使 用方向,土储和棚改各占40%,铁路公路等基础设施建设、市政建设、农林水利及科教文 卫占比20%。土储和棚改环节中的土地三通一平涉及基建领域,因此我们预计2019年专项 债用于基建领域的占比在40%左右。 • 2019年12月12日国常会明确2020年提前下发的专项债不得用于土储、棚改等和地产相关的 领域,专项债新增旧改领域,因此我们预计2020年专项债用于基建的比例将从40%提高到 70%左右。
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