风电行业报告：叶片芯材（12页）

行业报告下载 2020年05月19日 06:07 管理员

为什么叶片芯材会出现供不应求呢？我们来看巴沙轻木和PVC泡沫的供应链情况。首先是巴沙轻木，轻木是天然生长的，盛产于南美洲的厄瓜多尔，全球 90%以上的轻木都是来自于厄瓜多尔，厄瓜多尔肥沃的土壤、年均 90 英寸的降雨量及热带雨林的充裕日照等得天独厚的自然条件是巴沙轻木快速健康成长的重要因素。巴沙轻木是世界上最轻的树木，每立方米仅重 150 公斤，一个成年人可以抬起约等于自身体积 8 倍以上的轻木。同时巴沙轻木还是世界上生长最快的树种，需要 5-7 年即可由树苗长为 90 英尺的高大树木。由于树木的生产周期限制了供应，每次风电需求爆发，巴沙轻木都会供不应求。作为自 2019 年起全风电产业链最紧张的环节，巴沙轻木自然发生了涨价。假设每台风机有 3 片叶片，每片叶片使用 4 立方米的巴沙轻木，则 1 台风机对应 12 立方米。2019 年国内新增风电装机 26.7GW，按照每台风机 2.5-3MW 计算，则约对应 10000 台风机，则国内一年对巴沙轻木的使用量大约在 12 万立方米左右。在涨价之前，每立方米价格在 5000 元左右，则价值量约 6 亿元。目前每立方米巴沙轻木的单价已经升到 10000 到 15000 元，价值量上升到了 12 到 18 亿元，相当于每 kW 的风机成本增加了 30 元左右。

其次是 PVC 泡沫。PVC 泡沫不等于 PVC，PVC 是 PVC 泡沫的原材料之一，除了 PVC 之外，PVC 泡沫还需要其他的原材料比如发泡剂、交联剂等塑料助剂等，经过投料、共混、模压、后处理、模压等复杂的工序制成。虽然国内也有不少 PVC 泡沫的工厂，比如全球最大的 PVC 泡沫供应商瑞典的 DIAB 戴铂公司在昆山和张家港都有工厂，新三板上市公司联洋新材（832047.OC）在嘉兴、德州均有工厂，科拉斯在青岛亦有工厂，但是这些工厂只是从事后加工的环节，也就是上图中结构泡沫原板之后的环节，只是采购来泡沫原板后，进行简单的打磨、切割、打孔、开槽而已。在原板方面，国内基本不具备相应的制造能力，上市公司天晟新材（300169.SZ）曾经与龙头企业思瑞安复合材料（3A Composites）合作，联合生产和销售 PVC 泡沫芯材，但从财务报表上看并不成功，2016 年之前天晟新材的结构泡沫材料收入还在 2 亿元以上，2017 年大幅下滑到 1.37 亿元，2018 年之后公司业务重心转移，不再单独披露结构泡沫材料的收入。实际上 PVC 泡沫原板的两大供应商分别是瑞典的戴铂 DIAB 公司和意大利的 Maricell 公司，而且戴铂在意大利拥有一家主力工厂，因此 PVC 泡沫原板的供应高度依赖意大利这个国家。例如国内的 PVC 泡沫芯材供应商联洋新材、科拉斯都是向 Maricell 采购 PVC 泡沫原板的。科拉斯直接参股了 Maricell，并且拥有 Maricell 全系列产品全球供应权和中国独家销售权，相当于其国内的总代理。

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