食醋行业报告：快速成长（28页）

长久以来，食醋行业是整个调味品市场中变化最小、结构最为稳定的市场，长江以南， 江苏恒顺醋业一枝独秀，长江以北山西陈醋分庭抗礼，这一格局可追溯至百年以前。但由于 近十年来食醋市场快速发展，吸引其他调味品板块龙头企业，纷纷布局食醋产能，撬动食醋 行业过去百年的竞争格局。 食醋行业具有较强的区域分布性，品牌集中度较低。根据中国调味品协会统计，2018 年我国百强企业中，食醋产量在 1 万吨以下的有 7 家，占比 20%；总产量在 1-5 万吨的企业 有 22 家，占比 61%；产量在 5-10 万吨的企业有 3 家，占比 8%；产量在 10 万吨以上的食 醋企业有 4 家，占比 11%，行业产量结构分散。根据调味品协会数据，2018 年中国食醋产 量接近 500 万吨，前五大企业分别为恒顺醋业、山西水塔、紫林醋业、海天味业和四川保宁， 根据上市公司公告及草根调研数据，前五大企业分别占据 6.4%/4.0%4.0%/2.6%/1.9%的市 场份额，CR5 为 18.9%，其中恒顺醋业市占率为 6.4%，位列行业第一。

长江以南以恒顺醋业为典型代表，尤其在华东地区最为强势，长江以北以山西老陈醋市 场份额较高，以紫林醋业为代表。以恒顺醋业和紫林醋业公开数据进行对比，恒顺醋业华东 地区占比最大，贡献营收半壁江山，华中地区次之，贡献 17%收入体量，西部、华北地区相 对弱势；紫林醋业则以华中、华北两大核心区域分别占比 35%、32%，华东地区人均可支配 收入高，消费体量大，贡献 19%收入。

与调味品其它子板块相比，食醋领域龙头优势不明显，行业面临整合契机。调味品其它 子板块因其各自产品属性不同，龙头企业市占率各有高低，但总体而言远高于食醋行业。鸡 精鸡粉行业比较成熟，龙头太太乐、美极等五家企业市占率达 85%；蚝油行业海天一骑绝尘， 市占率 47%左右，与李锦记、中炬、欣和、味事达合计市场份额约 60%；酱油行业海天、 中炬、加加等五家企业市占率约 30%；榨菜行业中涪陵榨菜一家独大，CR5 约为 39%。相 较而言，食醋行业集中度处于较低水平，未来随着龙头企业规模优势突显和向外扩张，市场 份额将持续会向龙头企业集中。