江苏白酒市场研究报告：苏酒洋河、今世缘（29页）

行业报告下载 2020年07月08日 06:27 管理员

次高端快速扩容，预计未来 3-5 年 CAGR 仍将保持 12-15%左右，升级扩容驱动新增长。从全国看，根据中国产业信息网数据，全国水晶剑、臻酿八号、红花郎、梦之蓝、国缘四开等次高端主流品牌规模快速扩容，14-18 年 CAGR 超 30%。从省内看，经济发展人均收入提升带动中产阶级比重扩容，次高端需求增长，同时洋河今世缘等龙头厂商引导工作到位，梦系列/今世缘特 A+近年来保持高增，据酒业家等数据，省内次高端 CR2 超 60%，龙头地位稳固。参考全省白酒规模 16-18 年 CAGR 约 11.8%增速，预计次高端白酒规模未来 3-5 年仍可保持 CAGR 约 15%左右增速，“升级”+“扩容”带来增长新机遇。

回顾江苏白酒竞争史，受益于消费升级带来的扩容红利，洋河、今世缘多以良性竞合为主，“此消彼长”态势并不显著。自 18 年以来洋河进入深度调整期，业绩增速放缓，而今世缘持续保持高增，在白酒板块整体步入稳定期时表现亮眼。当下市场对于未来省内竞争格局关注度提升，龙头加剧竞争下良性竞合能否延续，我们认为未来行业增速下行，二者竞争势必有所加剧但整体可控。综合两家市场格局、竞争策略及发展定位来看，预计未来 3-5 年洋河、今世缘仍将处于竞合发展阶段。

综合看省内次高端仍存近百亿扩容空间。省内次高端仍处快速扩容阶段，部分发达地区消费者已体现出对于梦 3、国缘四开进一步升级的需求，据产业信息网数据，当前省内次高端占比约 30%，规模约 150 亿左右（销售口径），我们用两种方法来预测次高端未来的扩容空间，（1）参考前文全国次高端及江苏省内白酒规模增速，预计至 2022 年省内次高端 CAGR 仍将保持约 12-15%水平，测算得省内次高端仍存近 86-112 亿的成长空间；（2）从量价增长角度来看，预计 18-22 年江苏省常住人口/次高端人均消费额 CAGR 约为 0.30%/10-15%，测算得省内次高端仍存 72-116 亿规模空间。综合看省内次高端仍存近 100 亿的增长潜力。