证券行业报告：流动性、资本市场改革（21页）

行业报告下载 2020年07月30日 06:51 管理员

创业板注册制是 2020 年资本市场最大的基础制度改革，多项基础制度充分借鉴科创板的经验，改革主要集中在完善交易制度、多空制度、设置多元化的发行条件、健全退市制度、鼓励红筹企业回归、提升审核效率上，注册制下券商回归资本市场中介本源，券商的价值发现能力、定价能力、承销能力有望得到充分发挥，预计创业板注册制将从经纪业务、承销保荐、跟投、两融四个方面显著增厚券商利润，利好行业发展： 1）经纪业务是最大的增量，假设创业板注册制推行后板块日均交易量与流通市值比值提升至科创板 8%水平，以交易制度推行后 80 个交易日、万 2.5 的佣金费率以及当前 1500 亿元的日均交易量水平测算，预计创业板注册制交易制度推行后，创业板板块日均交易量水平将提升至 4000 亿水平，增厚券商经纪业务收入 52 亿元，较 2019 年行业经纪业务收入占比 13.7%； 2）创业板承销规模预计提升 40%，预计 Q3 重启后创业板首发规模下半年同比增速 40%，对应下半年约增厚券商投行业务收入 14.5 亿元，较 2019 年行业投行业务净收入 377 亿元占比 4%；

取消 QFII 和 RQFII 境内证券投资额度管理要求，鼓励海外资金入市。 2020 年 5 月央行发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》取消 QFII 和 RQFII 境内证券投资额度管理要求，并大幅简化合格投资者境内证券投资收益汇出手续，实施本外币一体化管理，允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机，为境外投资者参与国内金融市场提供便利，对境外资金入市予以支持。外资的参与度提升，将有效培育市场的价值投资理念，稳定市场健康发展，提振市场情绪，加快国内资本市场国际化、市场化改革，促进市场发挥资源配置作用，直接利好券商。

T+0将有效提升市场活跃度。5月29日上交所在回应两会代表关于“科创板部分关键制度供给仍显不足”时表示，将在科创板研究引入单次 “T+0”的交易，目前主要境外市场均已实行“T+0”制度，本次监管提出将推动其施行，略超市场预期。当前尚未给出具体规则和适用范围，但主要考虑为单日回转，即当日买入后可当日卖出，给投资者及时止损的机会，科创板作为国内资本市场改革试验田，预计若推行，将明显提升市场交易活跃度，增厚券商经纪业务收入。截至 6 月末，科创板 2.4 万亿交易量，日均成交量 200 亿元，假设科创板在四季度末推行“T+0”带来交易量提升 40%，以 0.025%的佣金毛利、以及 2021 年 244 个交易日进行测算，将增厚券商经纪业务收入 4.88 亿元，较 2019 年行业经纪业务收入增厚 0.62%，对应行业营业收入增厚 0.14%。