证券公司竞争力研究报告：财富管理业务、投资管理业务、交易与机构业务、投资银行业务（71页）

行业报告下载 2020年08月05日 07:11 管理员

“财富管理业务”是证券公司为个人客户提供的全方位服务，可理解为“零售业务”。全面财富管理和综合金融服务是证券公司战略转型的重要方向，本质上财富管理收入的决定要素包括个人客户规模、客户在券商的各项业务的资金规模、“管理”费率等，但上述“管理”为广义概念，包含的业务形式多样。根据各家证券公司对于财富管理业务的划分，其包括 1）传统的交易佣金收入；2）代销金融产品收入；3）融资融券利息收入和股票质押利息收入；4）投资咨询业务收入等。注意，证券公司的各类资产管理业务（直接的“代客理财”）被单独出来，称之为“投资管理”业务，与“财富管理”相独立。逻辑上，财富管理为投资管理引流并贡献增值服务。

财富管理业务收入的主要来源是经纪业务与信用业务，但我们认为代销金融产品业务同样值得重视。代销金融产品收入一方面本身具有较大的提升空间，另一方面是券商销售能力和服务能力在当前的重要体现。这种能力是未来财富管理转型的重要基础。数据显示，中信证券在这方面的优势最大。我们判断“卖方投顾”转向“买方投顾”或是重要的发展趋势之一，率先获批基金投顾资质的证券公司具有先发优势。中信建投、国泰君安、华泰证券、申万宏源、银河证券成为了首批获得基金投顾业务试点资格的券商。试点券商将可以在公募基金领域接受客户的全权委托，根据与客户协议约定的投资组合策略，投顾可以代客户做出具体基金投资品种、数量和买卖时机的决策，并代客户执行基金产品申购、赎回、转换等交易申请。基金投顾的落地意味着证券公司可实现对客户进行账户管理式的“买方投顾”。

在这种模式下，券商主要赚取投资顾问费，以客户资产管理规模（AUM）为收费基准（而非交易或申赎），实现了券商与客户利益的真正绑定。以此为契机，券商将可实现收费模式多元化（如业绩提成），并为客户提供独立于保证金账户的财富管理顾问账户，进而允许有资质的投资顾问代理执行账户交易。 1.2. 财富管理的基本盘（客户）：内部变革与外延并购为趋势财富管理的第一要素是客户。国内理财市场的客群可划分为：1）高净值人群，即可投资资产在 1000 万以上（约 220 万人，截至 2019 年底）；2）交易股票的人群（约 2.1 亿个人股票账户、约 4000 万个人持股账户，截至 2018 年底）；3）投资基金的人群；4）购买银行理财等资管产品的人群。证券公司的主要客群集中在交易股票与投资基金的人群。我们判断，随着过往的刚兑资管产品的不复存在与风险显现，第 4 类客户往第 2、3 类迁移是大趋势，即证券公司的客户数量有望显著提升。