影视及院线行业研究报告：影视院线（34页）

行业报告下载 2020年08月10日 06:54 管理员

单银幕收入持续下降。据中国电影 2019 年年报，2019 年全国新增影院 1938 家，新增银幕 9708 块，截至年底全国可统计影院共 12408 家，银幕 69787 块。我国银幕同比增速已连续五年下降，从 2015 年的 31.35%下降到 2019 年的 13.88%。但 2019 年银幕同比增速仍然高于票房增速 8.48pct（据国家电影局，19 年全国票房 642.66 亿元，同比增长 5.4%），单银幕产出持续下滑，2019 年约 92 万元/块，首次跌破 100 万元大关。疫情加剧行业经营压力，中小型影院承压明显，同时中小企业融资相对困难，经营风险更高。2020 年 4 月 29 日，国家电影局召开电影系统应对疫情工作会议，估算全年票房损失将超过 300 亿元。至七月全国影院已停业约 5 个月，停业期间租金、设备等固定支出仍然存在，对影院造成一定经营压力，而中小影院在营收端与成本端均受到更大压力。根据中国电影家协会 5 月 27 日发布的《电影院生存状况调研报告》，受新冠病毒肺炎疫情影响，电影行业一季度票房同比下降 88%，而 500 座规模以下影院一季度票房同比下降 91.3%，降幅大于行业 3.3pct，小型影院票房收入下降幅度更大；同时，500 座规模以下影院一季度月平均票房仅 6.18 万元，但同期月平均运营成本却高达 34.9 万元，运营成本为票房的 564%，而行业同期平均运行成本为票房的 342%，小型影院成本负担更重。中小院线有望加速出清，龙头院线有望加速整合。根据拓普统计，我国院线集中度长期较为稳定，2012-2019 年 CR4 在 40%左右波动，CR10 在 60%左右波动。

疫情期间，根据《电影院生存状况调研报告》，共有 47%的影院出现了现金流短缺，42%的影院认为自己面临停业风险，行业或将面临新一轮洗牌。龙头院线的资产联结型影院得益于总部公司较强的资本实力和融资能力，抗风险能力较强，而中小院线的资产联结型影院以及加盟影院面临更大的风险与经营压力，在疫情冲击下将加速出清或被收购。龙头公司经营效率高、融资能力强，下行周期中可以维持经营并低价收购相关资产，我们预计行业集中度将进入上升通道。八十年代末起，票房高速增长吸引资本投入，院线扩张迅速，单银幕收入基本稳定。根据 NATO（美国国家影院所有者协会）统计，1989 年至 1999 年美国票房 CAGR 达 6.02%，银幕数量 CAGR 达 4.94%，至 1999 年达 3.71 万块。银幕增速稀释了票房增长红利，单银幕产出 CAGR 仅 1.03%，同期观影人数也达到瓶颈，CAGR 仅 1.34%，NATO 估计影院入座率由 15%下降至 12%。院线举债扩张，多家龙头公司资产负债率在 1996 年后持续上涨，其资产负债率中位数上涨至 91%，缓慢增长的营收难以负担高杠杆扩张带来的沉重资金成本。