建筑施工行业研究报告（35页）

通过观察发债建筑施工企业样本1收入和利润的变化特征来映射建筑业的 周期性变化。通过对样本企业 2002－2019 年营业收入和利润总额的统计，得出营业收 入增速和利润总额增速的变动趋势，结果如下图所示。2002－2019 年，样本企业营业收 入和利润总额增速在长周期内整体呈波动下行趋势，期间包含了若干个2~4年的短周期。 从营业收入来看，在 2006 年、2010 年和 2017 年均处于短周期内高位，但收入增速的峰 值依次递减，这也印证了建筑业处于长周期下行的观点。利润总额增速波动较大，主要 是受样本企业数量有限，个别企业利润总额波动导致整体偏差较大所致。近年来，受宏 观政策调控的影响，建筑业周期存在被拉长的迹象。最近一轮短周期始于 2015 年左右 的低点，2016 年经历一系列积极的宏观调控政策影响下，建筑业总产值、样本企业的收 入和利润增速均明显回升，并于 2017 年达到短周期高点。

2020 年初，“新冠”疫情的蔓延对年内建筑业总产值和企业盈利能力均造成较 大影响，房地产行业和基建行业作为建筑业下游两大主要需求来源，2020 年一季度 投资额增速均受疫情影响出现明显下降，建筑业下行压力加大。随着上半年疫情逐步 稳定，2020 年 6 月和 9 月，房地产投资完成额增速和基础设施建设投资完成额（不 含电力）增速陆续转正，2020 年 1－9 月分别同比增长 5.60%和 0.20%，增速较上年 同期分别下降 4.90 个百分点和 4.30 个百分点，下游行业需求下滑增加了建筑业在下 行周期内的压力。2020 年 1－9 月，样本企业营业收入同比增长 2.89%，利润总额同 比下降 12.71%，增速较上年同期分别下降 10.21 个百分点和 31.32 个百分点。目前， 随着疫情在我国基本得到控制以及年度投资项目在四季度加速结算的行业惯例，预计 2020 年全年样本企业收入和利润总额增速有望回升。总体看，短周期内，疫情增加 了建筑业下行压力，但影响整体可控。