量化投资报告：通过分析因子暴露来获取esg的alpha（20页）

行业报告下载 2021年05月24日 06:45 管理员

作者首先研究了 ESG 评分和基金数据的汇总统计，如图 1 所示。后三列均取组内均值。可以看出，大市值成长类基金数量最多（300 支）、管理资金规模最大（1.35 万亿美元），小市值价值类基金的管理资金规模仅有约 970 亿。基金的算术平均收益为-1.19%，按 AUM 加权的平均收益为-0.33%，说明规模大的基金收益更高。从平均费率的角度来说，大市值基金比小市值低很多，但是不同风格的基金差异不大。算术平均费率为 0.87%，按 AUM 加权的平均费率为 0.60%。最后，从 ESG 分数的角度来看，平均而言，各基金的 ESG 得分之间几乎没有差异，但是规模不同的基金存在微小差异，大盘股的基金经理的 ESG 得分（约 5.0）略高于小盘股的基金经理（约 4.6）。图 1 中，不同风格区的平均 ESG 得分几乎没有区别，这说明分析结果不受特定风格的影响。在随后的章节中，将使用 ESG 得分的显著差异来得出 ESG 组件与因子负载、alpha 和有效收益之间的关系。

将基金按 E、S、G 三个单项的评分分别进行排序，并分为 10 组。图 3 的 A、B、C 面板分别为按 E、S、G 分量分组后、基金的因子模仿组合在各个因子指数上的权重。整体来说，图 3 说明 ESG 的各分量与因子暴露度之间具有显著的相关性，特别是在环境（E）评分方面。在面板 A 中展示了按环境评分分组后，基金的因子模仿组合的权重情况。可以看出，随着 E 评分的上升，动量和质量因子暴露度几乎单调增加，而小市值多因子的因子暴露度基本上是单调递减。具体来看，在 E 评分最高的第 10 组，在反转和质量因子指数上的投资权重分别为 33.9%和 37.3%，在小市值多因子指数的权重为 2.8%；而在评分最低的第一组，这三个数值分别为 1.0%、1.1%和 86.5%。