碳中和报告：化工篇，碳中和开启“总量控制版”供给侧改革（35页）

行业报告下载 2021年08月27日 06:09 管理员

以证监会行业分类中“化学原料及化学制品制造业”的 288 家上市公司（以下简称“行业整体”）为例（数据选取截至 2021 年 7 月 21 日），我们选取 2020 年末市值排名前二十位的行业上市公司（以下简称“样本公司”），在上文提及的第一阶段（2012-2015 年）至第三阶段（2018-2020 年）期间：（1）在建工程方面，第一阶段行业整体及样本公司的在建工程总额扩张速度均逐步放缓，而样本公司在建工程扩张 CAGR 为 7.22%，快于行业整体在建工程扩张速度（CAGR 为 6.34%）；第三阶段样本公司在建工程扩张 CAGR 为 43.54%，远高于行业整体扩张速度（CAGR 为 18.97%）。

同时，以样本公司在建工程总额在行业整体在建工程总额的比例来看，第一阶段占比保持在 15%-18%之间，至第三阶段占比则快速提升至 19%-30%。（2）固定资产方面，第一阶段至第三阶段行业整体及样本公司的固定资产扩张速度逐步放缓，但固定资产总额仍保持稳步扩张，同时，以样本公司固定资产总额在行业整体固定资产总额的比例来看，第一阶段占比保持在 18%-20%之间，至第三阶段占比提升至 20%-25%，由此验证了供给侧改革并未对行业规模总量进行控制，期间行业龙头扩张提速，行业落后产能逐渐出清，行业集中度提升，龙头企业的市占率得以提升。供给侧改革在总量控制上的不足最终带动了化工行业景气提升，化工品高利润刺激下，化工企业又开启了新一轮的扩张步伐。随着化工品新产能的不断投放，化工品价格再度回落，2019 年底，CCPI 仅为 4,080 点，较 2017 年高点下跌近 30%。

现代煤化工包括煤直接液化、煤气化、费托合成、大型煤制甲醇、甲醇制烯烃、甲醇制芳烃、煤制乙二醇、煤制天然气等，其中（煤制）单醇是我国甲醇行业的主导。 2003 年以来，随着国际原油价格持续高位震荡以及国内原油对外依存度的不断攀升，刺激了国内甲醇燃料替代石油战略的消费预期，导致甲醇发展出现过热态势，产能迅速扩张并在 2008 年后集中释放，而甲醇替代能源并未达到先前的消费预期，加上国外低成本天然气甲醇进入中国市场，对国内甲醇生产企业造成了较大冲击，在一定程度上影响了国内企业甲醇开工率，全行业呈现阶段性产能过剩局面，下游醋酸行业随之迅速扩产，行业供需关系变动进一步影响醋酸价格走势。