光伏行业报告（35页）

有效产能释放有限，供需偏紧态势延续至 22 年中期。据 Solarzoom 统计，2021 年底国 内硅料名义产能预计达 89.48 万吨，同比增长 55.94%，其中有大约 25 万吨硅料在四季度 或年底投产，考虑产能爬坡过程，全年有效产能将在 55 万吨左右。一般来说，硅料产能 爬坡期大约需要 3-6 个月，因此预计硅料供给或在 22 年中期得到缓解。 大硅片趋势明显，未来有望向N型发展 我国仍是全球硅片最大生产国，硅片单晶趋势明显。截至 2020 年底，国内硅片产能 235GW， 相比 2019 年底增长 35.29%；2020 年国内硅片产量 161.3GW，其中单晶硅片产量 145.49GW，占比 90.2%；多晶硅片产量 15.81GW，占比 9.8%。2020 年单晶硅片市场 占比约 90.2%，P 型单晶硅片占比 86.9%，同比提升 44.8pct，N 型单晶硅片占比约 3.3%， 相较 2019 年有所下降；随着下游对单晶产品需求增大，单晶硅片市场占比将持续提高， 预计 2021 年中国市场单晶硅片占比将进一步提升至 95%左右，未来占比仍将继续提升。大硅片趋势明显，有望向 N 型发展。在 18X/210 硅片降本增效的优势下，大尺寸硅片已 获得市场青睐，据 CPIA 预测 20 年是大尺寸硅片商用化元年，预计 21 年 166 以上尺寸大 硅片占比将超 90%，且占比将在近几年进一步扩大，到 2025 年 18X/210 尺寸硅片占比将 提升至 95%左右。

在此明确趋势下，下游厂商采购大尺寸硅片的意向高涨，18X/210 大硅 片技术路线预期将持续刺激硅片扩产需求。预计随着未来 PERC+、TOPCON、HJT 技术 的发展，N 型硅片的需求有提升的趋势。产能进一步释放，硅片厂商开工率有所下调。相较于硅料，2021 年硅片新建产能大幅度 增加。2021 年新增硅片产能预计达 186GW，预期增幅为 65.72%。预计 21 年底单晶硅 片产能将超过 400GW，随着硅片厂商新建产能纷纷投产，整体硅片市场处于供过于求的 状态。我们假设 21-22E 年全球新增装机量为 150/200GW，假设 CTM 损耗率为 3%，容 配比为 1.2，预测 21-22E 年全球新增硅片需求分别为 186/247GW，行业整体处于供过于 求的状态。受制于硅料供给，硅片产能释放不充分，厂商开工率下调。 利润率有下行风险，短期提升困难。上游原材料价格的上升提高了硅片生产成本，虽然硅 片价格受硅料影响有所上升，但上涨幅度小于硅料，一定程度上压缩了硅片厂商的利润空 间。根据 Solarzoom 数据，如果按照当期硅料成本测算，2021 年以来硅片毛利率不断下 滑，5 月达到 12.26%。由于受到下游市场博弈的影响，预计未来硅料价格的上升较难完 全传导至下游，硅片盈利能力短期内较难提升。