电力行业报告：水电产业（21页）

行业报告下载 2021年09月08日 07:25 管理员

“十四五”期间，我国水电迎投产高峰。2017-2020 年间，我国水电产业几乎无大型水电项目投产，期间水电装机增速较低。近年，我国大型水电项目包括位于全国第一大水电基地金沙江下游的乌东德、白鹤滩水电站以及位于全国第三大水电基地雅砻江中游的两河口、杨房沟等大型电站预计都将在今明两年完成投产，届时将为相应上市公司贡献业绩增量。川投能源主要依托具有独特资源优势的雅砻江、大渡河、田湾河流域，以及刚成功并购的青衣江、天全河流域等水电站进行开发建设运营，其中，公司参股 48%的雅砻江水电是公司的核心资产。雅砻江水电规划装机容量 3000 万千瓦，装机容量在全国十三大水电基地排名第三。截至 2020 年底，雅砻江水电装机容量 1470 万千瓦，开发进度约 50%，仍有较大开发空间，当前雅砻江中游开发稳步推进，规划清晰，中游电站投产后公司市场份额将进一步提升。截至目前，杨房沟水电站已实现 2 台机组投产，两河口水电站预计于 2021 年 10 月实现首台机组投产。

根据相关公司公告，雅砻江杨房沟水电站首台机组于 2021 年 7 月 1 日完成 72 小时试运行，投入正式商业运行；2 号机组于 7 月 8 日完成 72 小时试运行，正式投入商业运行。杨房沟水电站是国内首个百万千瓦级 EPC 水电工程。电站总装机容量 150 万千瓦，截至目前已投产 75 万千瓦。两河口水电站预计于 2021 年 10 月实现首台机组投产。两河口：2015 年，四川省发改委发布《关于四川电网统调水电站试行临时分类标杆上网电价的通知》，文件规定，年调节和多年调节水电站的标杆电价为 0.39 元/千瓦时（税率 17%），不含税上网电价为 0.33 元/千瓦时。两河口电站为多年调节电站，四川省实行水电丰枯电价，保守估计含税上网电价 0.33 元/千瓦时（税率 13%），不含税上网电价 0.29 元/千瓦时。经测算，两杨电站投产进入稳态期后，将新增净利润合计约 27 亿元，相比雅砻江水电 2020 年 62.36 亿元净利润，增厚约 43%。新增的 27 亿元净利润中，约 12 亿元作为投资收益归属川投能源，相比川投能源 2020 年 31.62 亿元净利润，增厚约 39%。据测算，2021-2023 年，两杨电站投产带来的川投能源归属母公司股东净利润增速分别为 4%、18%、15%。

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