财富管理行业报告：券商财富管理（27页）

行业报告下载 2021年09月10日 06:41 管理员

从市场风格来看，个股的赚钱效应弱化将倒逼证券公司的客户从自主交易走向资产配置。2011-2020 年期间，上市公司的家数持续增长，从 2269 家增至超过 4000 家，但是能够跑赢沪深 300 的个股数量的增长幅度远小于市场扩容速度，其占全部上市公司的比例从 32.8%降低至 27.2%，这意味着个人投资者自主选股的难度将进一步加大。考虑到未来注册制下市场准入门槛进一步放宽将推动资本市场持续扩容，我们预计这一趋势将得以延续，从而倒逼部分投资者从自主交易走向资产配置，客户产品化将推动以公募基金为代表的主动管理市场加速扩容。财市场的风险偏好变化进行划分，我们大致可以分为私募市场、股票市场、公募市场和银行理财市场，其中证券公司客户经营的基本盘在于股票交易市场，并据此进一步向上和向下延伸，在相对高风险的私募市场（对应基金专户产品）和相对低风险的公募市场（对应各类公募基金产品）均有一定拓展能力。

从客户资产来看，券商具备足够庞大的客户资产规模，能够有效推动自身财富管理转型。1）从客户总资产规模来看，券商资产规模并不低；头部券商客户托管资产规模能达到 5-9 万亿左右，考虑到部分股份为上市公司的股东持股不具备流动性，预计个人客户持股资产占比在 20%-30%，对应交易类资产规模预计将达到万亿以上，远大于以天天基金网、陆金所为代表的互联网平台。2）从客户总资产近四年复合增速来看，中信证券、华泰证券和中金公司客户资产增速依然基本保持两位数以上。3）从客均资产规模来看，券商的客均资产规模在金融机构中具备领先优势，这意味着相同的以客户经理/投资顾问展业的前提下，券商的投资顾问的经营更容易实现规模效应。从业务能力来看，券商具备全面的财富管理转型体系，拥有从总部到营业网点、从前台到中后台的一体化系统。以华泰证券为例，在其财富管理的框架下，总部的研究人员从事专业的市场和产品研究，并且逐渐形成不同的解决方案，在投顾工作云平台被做成标准化产品；投资顾问则负责承接总部的策略和解决方案，结合客户的情况进行定制化和跟踪服务。