海外烈酒研究报告：从威士忌看白酒国际化（28页）

截止 2020 财年，保乐力加实现净收入 84.5 亿欧元（按现汇率约合 748 亿人民币），我们估测威士忌业务贡献其净收入近 26%，得益于保乐力 加威士忌及其他烈酒业务销售网络，2020 财年公司收入布局呈现国际化， 欧洲、美国、亚洲及其他地区分别贡献 30%、29%、41%（计入其他烈 酒）。威士忌市场在美洲、欧洲及澳洲已进入成熟。根据估测，威士忌在美洲、 欧洲及太平洋地区消费量步入缓慢增长状态，估测 2018-2023 年北美消 费量 CAGR将维持在 0%-3%，南美大部分地区消费量将维持在0%-6%， 欧洲西部同期消费量或进入负增长，中、东欧地区地区同期消费量将维 持在 0-6%，澳洲地区消费量 CAGR 或维持在 0-3%。以最为成熟的美国和欧洲市场为例，威士忌在拥有统治地位但销量增长 近乎停滞。就消费量来看，英国和美国均形成了威士忌与伏特加主导的 烈酒市场，其中威士忌分别占据英国和美国 26%、23%的消费量，就增 速而言，英美市场威士忌人均消费量均见顶，销量增长陷入停滞。

不同于欧洲及美洲地区威士忌增量市场主要依赖价格端驱动，亚太地区 人均收入提升及人口增长均维持较高水平，威士忌消费依旧处在销量驱 动的状态，根据估测，2018-23 年威士忌在亚洲及太平洋地区（不包括澳 洲）销量 CAGR 有望维持在 6%-9%的高位，其中印度、日本增速领先， 印度已成为世界上最大的威士忌增量市场。威士忌在中国市场方兴未艾。威士忌在中国消费大部分依赖进口，近年 来呈现加速扩张趋势，但绝对额仍较小，我们估测 2019 年国内威士忌消 费额接近 35 亿元，与同期白酒出口额较为接近。就市场结构来看，中国 威士忌市场仍以国际知名品牌为主，芝华士、尊尼获加是国内消费量最 高的两大品牌，我们估测两者占据国内威士忌消费量的 45%和消费额金 额的 35%。就消费价位而言，威士忌在中国主力消费价位在 200-500 元 左右，接近中国白酒次高端价位带，超高端价位单品在国内反而较少消 费。与国际消费类似，苏格兰产区出产的威士忌在中国市场最具影响力，我 们估测苏格兰威士忌占国内进口金额近 25%。同时，与国际类似，除烟 酒店外，威士忌购买渠道更为侧重商超及免税渠道，我们推测主要系威 士忌消费属性偏小范围聚饮，对销售与购买者的交互要求较低，且作为 舶来品在中国较为缺乏传统渠道基础。