生猪养殖、猪肉行业报告：逆猪周期（26页）

2010 年 5 月-2014 年 4 月：典型内生动力的猪周期。本轮猪周期的推动因素主 要是内生动力，受外界扰动较少。由于上一轮能繁母猪存栏量低，供给出现短缺， 2010 年 6 月触底为 14.86 元/公斤，随后猪肉价格开始攀升，2011 年 9 月来到本 轮高点 30.41 元/公斤，上行 16 个月。存栏能繁母猪在 2010 年 8 月到达低点 4580 万头，此后缓慢恢复，在 2012 年 10 月达到 5078 万头的新高，猪肉价格也 一路震荡下行，虽然商务部于 2013 年收储，但猪肉价格仅短期回弹，随着反腐和 打击“三公消费”，价格进一步下跌，2014 年 4 月来到本轮低点 17.93 元/公斤。 本轮周期属于较为典型的供需结构动态变化所导致。 3）2014 年 5 月-2018 年 5 月：当环保政策压制补栏动力。2015 年《环境保护法》 颁布实施，实施严格的环保禁养政策，并着力提升生猪养殖的规模化程度，导致大 量散养户退出市场，产能持续去化。2015 年疫病多发，进一步加剧了供应短缺， 到 2016 年 4 月来到本轮高点 30.32 元/公斤，较最低点涨幅近 72%。

随后猪价进 入下行通道，消费低迷使得养猪场集中抛售，猪价迅速下降，2018 年 5 月最低时 仅为 15.85 元/公斤。与前几轮不同的是，尽管猪肉价格上涨，但是由于环保政策 压制了补栏力度，本轮周期中能繁母猪存栏量保持下行，而规模化养殖提高生产效 率，生猪存栏量在 2006 年略有上升，随后也继续下行通道。 4）2018 年 6 月-至今：非洲猪瘟来势汹汹。2018 年中开始，非洲猪瘟在全国开始 蔓延，这对我国的生猪养殖行业产生了重大的影响，我国生猪产能断崖式下跌， 2019 年全国生猪存栏 3.1 亿头，同比下降 27.5%，出栏 5.4 亿头，同比下降 21.6%，猪肉价格也在 2019 年达到第一个高点 56 元/公斤，较本轮初增长了 220%。2020 后春节期间虽然有新冠肺炎疫情对需求的扰动，猪肉价格有短期回调， 但随着复工复查及经济复苏节奏，猪肉在 2020 年全年保持高位震荡，成为一波猪 肉的超级行情。2020 年末，全国生猪存栏同比增长 31%，连续 5 个季度环比增长， 产能恢复也让猪价迅速跌落，猪价从 21 年初至今已经下跌近 60%。