西松屋NISHIMATSUYA专题研究报告：从西松屋探我国母婴市场发展（38页）

发展：1980 年到 1994 年是日本经济发展的黄金时期，母婴连锁店快速扩张，如图 中的西松屋等一些母婴新品牌冒芽，如图中的 MIKI HOUSE 以及贝亲等。1994 年 开始日本经济停滞不前，直到 2008 年经历金融危机后出现复苏迹象，这段时间日本 民众的消费意愿不高，主打物美价廉的母婴连锁店西松屋受到欢迎，而主打中高端 品牌的“阿卡酱”母婴连锁店表现乏力。西松屋也在这段时间形成了完善的母婴产 品线下零售生态，其店铺形态多样有街边店、停车场店等，但是距离消费者都在通 勤 30 分钟之内，将线下购物的便利性发挥到最大。2010 年以后互联网产业发展迅 速，加之消费者对母婴产品多样性及质量要求较高，线上母婴电商开始兴起，各大 母婴连锁店也积极适应新的购物方式和习惯开展线上业务，母婴服饰、婴童食品等 成为线上销售产品的主要品类。 现在：随着电商的发展以及新馆疫情的冲击，母婴连锁公司开始布局线上和海外市 场。西松屋已在官网开通了线上购买渠道、APP，并可以在乐天购买旗下商品，计 划在 2023 年达到线上 120 亿日元的销售目标；阿卡酱 2017 年投资开设中国台湾分 公司；后入驻中国网易考拉海购，并开通日本线上销售渠道。

西松屋（NISHIMATSUYA），成立于 1956 年 10 月，是一家婴儿和儿童专卖连锁店， 总部位于兵库县汐止市，1997 年注册为场外交易股票，1999 年在东京证券交易所 和大阪证券交易所上市。截至 FY2021，西松屋在日本的门店数量已经达到 1016 家， 营收规模为 102 亿人民币，FY1997~FY2021 年营业收入复合年增长率达到 9.6%， 稳居日本母婴行业第一大连锁店。 分品类来看，2021 财年婴儿产品占比＞儿童产品占比＞产妇产品占比（分别为 54%/35%/10%），其中，产妇产品占比呈下降趋势，而婴儿产品占比稳步提升。从增 速角度来看，2006~2021 财年婴儿产品/儿童产品/产妇产品的复合增速分别为 3.5%/2.6%/0.3%。 分区域来看， 关 东 / 关 西 / 中 部 / 九 州 冲 绳 / 东 北 / 中 国 / 四 国 占 比 分 别 为 28%/17%/16%/15%/13%/6%/3%，海外线上占比较少。 盈利能力相对稳定，整体运营情况良好。毛利率维持在 36%左右，净利率恢复至 5% 左右。库存周转天数略有提升，约 100 天左右。