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2025-04-19 17 医药医疗器械行业报告
医药外包行业正处于全球黄金发展时期。医药外包行业紧跟最前沿的生物技术,深度参与全球药物研发和生产,协 助制药企业降低研发和生产成本。凭借工程师红利,国内医药外包服务人均成本远低于海外同行;近几年国内疫情稳定, 公司可以承接更多的海外订单。 受益于行业高景气,2021年CXO业绩维持高增长,预计未来2-3年仍可持续。通过对比多家公司数据,全球医药外 包服务公司人均成本小于全球制药公司,且在毛利率较低的情况下仍可与制药公司近似的净利率。凭借工程师红利,我 们国内企业的优势更加显著,预计未来公司营收仍有望维持45%+高速增长。
国内医药外包企业跟随企业创新、多面扩张,各具特色。药明康德是CXO全产业链的领军者,开创CRDMO管线导 流模型,维持业务高增长;凯莱英依靠连续生产技术将一项目的四个生产步骤整合为一个步骤,极大缩短生产时间和原 材料成本;药明生物拥有全球唯一具有全面终端到终端能力的大分子 CDMO,不断为后期业务赋能。 行业事件带来国内医药外包板块估值调整,业绩驱动有望让股价反弹。受乌克兰局势、美国加息预期以及药明生物 被列入“UVL清单”事件影响,CXO板块近期整体回调,目前多家优质标的公司的估值处于历史低位。
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