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2025-03-26 20 新材料及矿产报告
2020 年 3 月以来,随着海外央行史无前例的大放水,美铝和世纪铝业股价持 续上涨,2020 年 3 月 15 日至 2022 年 3 月 29 日,美铝区间最高涨幅 18 倍,创 历史新高,世纪铝业区间最高上涨 9.4 倍。 阶段一:2020 年 4 月-2021 年 4 月,美联储、欧央行等开启放水模式,流动 性过剩,市场风险偏好上升,并且随着疫情封锁解除,经济开始复苏,股市和铝价 均持续上行,美铝和世纪铝业股价大幅上涨。 阶段二:2021 年 4 月-2021 年 11 月,经济进一步走强,而供应也开始回升, 铝价走势平稳,而氧化铝价格开始上行,一体化布局的美铝股价继续上涨,专注于 冶炼的世纪铝业股价走势震荡。 阶段三:2021 年 11 月至今,欧洲天然气价格大幅上涨,能源危机蔓延,电 解铝企业开始减产,铝价再次大幅上涨,而俄乌冲突则进一步加重市场担忧,而美 铝和世纪铝业电解铝企业减产较少,股价再次大幅上行。2020 以来,美铝、世纪铝业相对标普 500 分别上涨 268%和 219%。全球 放水之后,经济开启复苏模式,标普 500 指数也开启上行模式,2020 年以来,上 涨 36%。美铝和世纪铝业较标普 500 分别获得 268%和 219%的超额收益,在经 济复苏期,资源品量价齐升,一方面经济扩张,全产业利润上升,另一方面,产业 利润也在向上游转移,所以资源股表现更为优异。
我们复盘 2016 年以来股价,发现美铝和世纪铝业股价周期与铝价周期基本一 致,且股价一般先于铝价启动和结束。 阶段一:2016-2018 年,中国实施供给侧改革,电解铝行业化解过剩产能, 铝价持续上行, 2016 年 10 月,美铝从原美国铝业分拆上市,股价大幅上涨,之 后随着中国产能置换的实施,铝供应仍然偏紧,美铝股价和铝价联袂上涨,股价一 度突破 60 美元。 阶段二:2018-2020 年,特朗普上台后,中美摩擦不断,2018 年开始,美国 对中国铝产品加征关税,市场对需求比较担忧,美铝股价开始下行,而铝价在美国 确定关税时才开始下降,2020 年新冠疫情,进一步将铝价打至谷底,美铝股价也 跌至 6 年来低位。 阶段三:2020 年至今,海外央行大放水,货币流动性泛滥,铝价和美铝股价 开始反弹,中国 2020 年 9 月,明确提出“碳达峰”、“碳中和“目标,市场对未来 供应担忧加大,并且随着需求不断上行,商品、股票再次拉涨,而 2021 年的能源 危机,进一步引发供应端担忧,美铝股价和铝价均创 10 年来新高。
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