游戏行业报告：游戏行业的三重催化剂（12页）

行业报告下载 2022年05月16日 07:05 管理员

18 年游戏版号审批停止的直接原因是相关机构职能分工的变化，间接原因是彼时网络游戏快速发展，未成年人沉迷和过度消费情况普遍。这些原因导致了 18 年 3 月至 18 年 12 月持续约十个月的版号停发。由于版号停发，大量小型游戏公司因此倒闭。我们认为，小公司出现倒闭潮的原因是，大量小公司做的都是类型手游，产品体量较小，成本不高，品质一般，存活周期很短，付费点前置，主要通过短周期、高周转的模式盈利。而版号停发对这种模式进行了毁灭性的打击，因此小公司出现了倒闭潮。同时我们注意到，19 年年初版号重启后，小公司倒闭潮仍在继续。根据企查查数据，游戏公司倒闭数量 17/18/19 年分别达约 240、530 和 1150 家，三年均有 100%以上增速。我们认为，主要原因有两点：首先，版号发放虽正常化，但数量远不及 2018 年前。17-18 年期间平均月版号发放量在 800 款上下，而 19 年月版号发放数量峰值仅 141 款。17 年全年版号发放数量为 9386 款，18 年下降至 2064 款，19 年下降至 1355 款。其次，大公司专业人才众多，对监管的要求把握更加精准，也更容易得到监管的认可，故更加容易获得版号。

而小公司在审核趋严的情况下，获得版号难度大幅增加。虽然大量小厂倒闭，但供给侧的竞争并没有出现本质性缓解，主要是部分互联网平台型公司在游戏行业激进扩张，这造成了人员薪酬等核心生产要素成本继续提升。例如，字节跳动在 19 年 1 月成立了朝夕光年，至 22 年，人员规模已经达到 2000 余人。另外一家短视频行业巨头快手也在 19 年前后持续布局游戏业务，至 21 年 3 月，已有 3 大工作室，我们估计员工数在 1000 左右。而且由于字节、快手的高薪抢人，行业大厂纷纷提高薪酬待遇以保持员工稳定性。21 年的版号停发从 7 月开始，22 年 4 月 11 日恢复，接近 9 个月。这一轮版号政策以及背后的监管收紧，使得大量平台型互联网公司退出游戏业务，这或将造成行业供给侧的真正出清，从而使得人员成本出现长期下降，带动研发费用率进入下行周期。同时，我们认为，龙头企业之间维持现有人才的“囚徒困境”会导致研发费用率下行速度非常慢。我们看到，自 21 年 7 月版号停发以来，随着监管对游戏的进一步收紧，叠加互联网监管下平台型公司的基本面下行，大量平台型公司对游戏业务进行了裁撤。由于行业里面也没有新的进入者，我们认为，这意味着供给侧的真正出清。