酒店行业复盘与展望报告：周期与升级共振（25页）

行业报告下载 2022年05月16日 07:55 管理员

经济增速下台阶、八项规定出台，需求受到冲击。PMI 于 4Q10 开始同比变动幅度转负，GDP 增速于 3Q11 开始正式降至 10%以下、此后未回升至双位数，经济增长经历下一个台阶，行业景气度下行。2012 年 12 月中央出台八项规定，限制三公消费，酒店等可选消费以及商旅活跃度短期受冲击，叠加 2015 年资本市场波动影响，酒店行业持续承压，进入萧条阶段。上一轮新增供给集中释放，经济型酒店进入红海，供过于求。上一阶段酒店投资热度高，经历建设周期后行业供给再次快速增加。2009~2014 年经济型酒店数期间 CAGR 34.2%，城镇住宿业投资完成额于 2015 年见顶（4597.6 亿元）。2010 年锦江酒店资产臵换，主营业务转变为“经济型酒店业务和连锁餐饮投资业务”，大力发展经济型酒店。期间综合 OCC 同比变动与 PMI 同比变动表现出强正相关性，随宏观经济波动；ADR 累计-0.2%、未跑赢通胀，主要源于经济型酒店供给过剩；叠加之下 RevRAR 增速表现为持续低迷状态。

经济回升，需求端差旅标准上调、家庭消费升级。2015 年底开始经济出现复苏迹象，PMI 同比降幅收窄后持续向上，2Q17~3Q17 GDP 增速重回 7%。2016 年财政部根调整中央和国家机关差旅住宿费标准，一线城市、一线以外城市平均差旅住宿标准分别较 2007 年上调 216.7%、120.7%。同时，全国居民人均可支配收入稳定增长，Y 世代（80 后）开始担任管理岗，Z 世代（95 后）开始拥有收入来源，对住宿体验要求提高，对中高端酒店需求增强。租金压力上升、寻求差异化竞争，供给端中高端化升级。经济型酒店产品同质化较为严重，叠加租金、人力压力不断上升，出于适应需求升级、提升 ADR/RevPAR 动机，加上最早一批经济型酒店租期逐渐到期（一般签 8~10 年）可被翻牌为中高端酒店，本土酒店中高端趋势逐渐显现。  在此期间，综合 OCC 于 4Q15 出现正增长、此后一年同比仍有所下滑，于 1Q17 开始再次转正，综合 ADR 同比增速于 1Q16 由负转正，支撑 2016 年 RevPAR 正增长，叠加之下综合 RevPAR 于 3Q17 增速达到高点的 10.4%。