轮胎行业报告：东南亚轮胎出口复苏（27页）

行业报告下载 2022年05月20日 07:56 管理员

越泰承接中国胎企产能，对美出口增长迅速。2015年起，在美国从中国进口轮胎数量骤降的同时，泰国和越南承接中国胎企产能，出口量增长迅速。2016年起，泰国取代中国成为美国轮胎进口第一大来源国。2014-2021年，美国从泰国进口轮胎数量从1344.57万条增长至4782.03万条，占比从6.94%增长至22.75%；美国从越南进口轮胎数量从133.63万条增长至1622.49万条，占比从0.69%增长至7.72%。美国从泰国和越南进口的轮胎增量部分主要为乘用车胎和轻卡胎，符合中国胎企在泰越两国的产能布局结构。行业龙头海外产能规模领先。各大胎企布局海外，目前已建成产能中，赛轮、森麒麟、玲珑、中策等头部企业的海外工厂投产规模居于行业前列。玲珑已在泰国建成半钢胎产能1500万条/年，全钢胎产能220万条/年；赛轮在越南和柬埔寨共建成半钢胎产能2000万条/年，全钢胎产能400万条/年；森麒麟在泰国建成半钢胎产能 1000万条/年；中策橡胶在泰国建成半钢胎产能1300万条/年，全钢胎产能320万条/ 年。在未来产能布局上，玲珑、赛轮、森麒麟的在建/规划海外产能规模也居于前列。海外工厂成为中国龙头胎企主要盈利来源。

赛轮、森麒麟、玲珑等龙头胎企较早进行布局海外，且海外产能规模在中国上市胎企中位居前列，玲珑、森麒麟在泰国建有工厂，赛轮在越南建厂，目前海外工厂已成为龙头胎企业主要的利润来源。 2020年，玲珑、赛轮、森麒麟海外工厂净利润分别为15.82、13.59和8.20亿元，占公司归母净利润比重分别达到71.27%、91.09%和83.66%。赛轮在柬埔寨、森麒麟在西班牙、玲珑在塞尔维亚继续建设海外工厂，随着海外新工厂产能的逐步投放，未来有望成为公司业绩增长的新动力。东南亚地区受美国“双反”影响小于国内，为胎企保留更多盈利空间。2020年美国启动对中国台湾、泰国和韩国乘用车及轻卡胎的反倾销调查以及对越南乘用车及轻卡胎的“双反”调查。2021年5月底，终裁结果公布，泰国玲珑被征收21.09% 反倾销税，中策泰国、森麒麟泰国参照其他在泰国地区的轮胎企业实行17.08%的税率；赛轮越南被征收6.23%反补贴税和0%反倾销税，相比其他胎企，存在一定税率优势。根据中国轮胎“双反”经验，未来行政复查税率相比终裁税率可能会进一步下降，海外工厂对美国出口压力低于国内。