建筑业发债主体信用分析报告（32页）

我们回溯了近年来（2001 年—2021 年）固定资产投资完成额增速与建筑业产值 增速数据，并对两组数据进行了简要的回归，发现两者具有强相关性（固定投资 完成额增速作为自变量，建筑业产值增速为因变量，结果显示 R2 等于 0.73，拟 合效果较好，t -statistic 为 14.81，说明两者在 1%的置信区间内显著）亦可证 明建筑行业景气度主要由投资端决定。我们进一步将行业进行拆分，建筑行业的子板块基础建设以及园林工程的景气度 主要由基建投资驱动，房屋建设及装修装饰板块则主要受房地产投资所驱动，而 专业工程等板块的主要驱动因素则是制造业投资，不过由于专业工程板块在建筑 业产值的占比相对较低，因此本文不做详细探讨。房屋建设细分子板块方面，我们对房地产投资完成额增速和房屋建筑产业增速进 行显著性检验，无论从结果拟合度还是显著性来看，房地产投资完成额增速的变 化都可以较好地解释房屋建筑产业值增速的变化（固定投资完成额房地产增速作 为自变量，建筑业房屋建设产值增速为因变量，回归后结果显示 R2 等于 0.89， 拟合效果较好，t -statistic 为 10.62，说明两者在 1%的置信区间内显著）。

基建板块方面，我们同样对近年来基建投资完成额增速与土木工程产业值增速进 行回归分析，发现前者的变动对后者亦存在显著影响（固定投资完成额基建板块 增速作为自变量，建筑业土木工程产值增速为因变量，回归后结果显示 R2 等于 0.58，拟合效果较好，t -statistic 为 4.39，说明两者在 1%的置信区间内显著）。从投资意愿来看，当经济下行压力加大时，基建投资可作为主要的逆周期调节工 具，因此在目前环境下，政府的基建投资意愿明显加强。从近期出台政策来看， 多次提到应重视基建。例如，2021 年 12 月 10 日，中央经济工作会议强调应“要 保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资”。