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2025-03-25 42 地产及旅游行业报告
我们回溯了近年来(2001 年—2021 年)固定资产投资完成额增速与建筑业产值 增速数据,并对两组数据进行了简要的回归,发现两者具有强相关性(固定投资 完成额增速作为自变量,建筑业产值增速为因变量,结果显示 R2 等于 0.73,拟 合效果较好,t -statistic 为 14.81,说明两者在 1%的置信区间内显著)亦可证 明建筑行业景气度主要由投资端决定。我们进一步将行业进行拆分,建筑行业的子板块基础建设以及园林工程的景气度 主要由基建投资驱动,房屋建设及装修装饰板块则主要受房地产投资所驱动,而 专业工程等板块的主要驱动因素则是制造业投资,不过由于专业工程板块在建筑 业产值的占比相对较低,因此本文不做详细探讨。房屋建设细分子板块方面,我们对房地产投资完成额增速和房屋建筑产业增速进 行显著性检验,无论从结果拟合度还是显著性来看,房地产投资完成额增速的变 化都可以较好地解释房屋建筑产业值增速的变化(固定投资完成额房地产增速作 为自变量,建筑业房屋建设产值增速为因变量,回归后结果显示 R2 等于 0.89, 拟合效果较好,t -statistic 为 10.62,说明两者在 1%的置信区间内显著)。
基建板块方面,我们同样对近年来基建投资完成额增速与土木工程产业值增速进 行回归分析,发现前者的变动对后者亦存在显著影响(固定投资完成额基建板块 增速作为自变量,建筑业土木工程产值增速为因变量,回归后结果显示 R2 等于 0.58,拟合效果较好,t -statistic 为 4.39,说明两者在 1%的置信区间内显著)。从投资意愿来看,当经济下行压力加大时,基建投资可作为主要的逆周期调节工 具,因此在目前环境下,政府的基建投资意愿明显加强。从近期出台政策来看, 多次提到应重视基建。例如,2021 年 12 月 10 日,中央经济工作会议强调应“要 保证财政支出强度,加快支出进度,适度超前开展基础设施投资”。
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