己二酸行业报告（30页）

2003 年至今己二酸价格经历三轮完整周期，行业格局经历了从国内企业征收反倾 销税、中国企业扩张己二酸产能以实现进口替代，到国内产能向头部生产企业集 中，截止到 2021 年，中国已成为全球最大的己二酸生产国和主要的出口国。 首轮周期（2005 年-2008 年）：供给端推动行业周期。自 2003 年开始，全球尼 龙纤维、聚氨酯、增塑剂等诸多下游领域全面发展，己二酸需求稳步增长，国外 企业主动上调己二酸价格。2006 年上半年，英威达、罗迪亚法国、德国朗盛的己 二酸生产线均出现事故，己二酸供应紧张，供需收紧推动己二酸价格达到 2.6 万 元/吨的历史高位。2006 年下半年开始，国内产能迅速扩张，同时劳动力成本增 加、出口退税下调等因素使得己二酸下游行业成本上升，需求下降。成本端国际 油价持续下滑，原料纯苯价格下调使得己二酸价格进入下行通道，价格回落至最 低 6500 元/吨。 第二轮周期（2009 年-2015 年）：国内产能进口替代。2009 年，英威达关闭大量 己二酸产能，叠加我国宣布对进口己二酸征收反倾销税，在下游 PA66 和聚氨酯需 求大幅增长的情况下，国内己二酸供不应求，价格快速上涨，2010 年末价格最高 上涨至 2.4 万元/吨。2011 年国内多家企业看中己二酸高利润纷纷布局，2012 年 左右新增产能陆续投产。

在此期间国际油价快速下行，己二酸价格持续下滑至 2015 年末的历史最低位 5400 元/吨。 第三轮周期（2016 年-2019 年）：成本价格决定景气度。2016 年，我国宣布继续 对美欧韩进口己二酸征收反倾销税，支撑国内己二酸价格。成本端，国际油价上 涨带动大宗商品价格。需求端，我国实施“禁废令”，己二酸下游替代需求增加。 供给端，重庆华峰装置检修，己二酸供需偏紧，价格上涨至 1.3 万元/吨左右。2018 年国内己二酸新产能陆续投产，供应量持续增加，己二酸价格持续走低。疫情爆 发后，己二酸价格快速下滑至 5700 元/吨。 新一轮景气周期（2020 年-至今）：成本和需求双轮驱动高景气。2020 年下半年 开始，中国独有的全球供应链优势和海外经济复苏使得己二酸出口量激增，同时 国际原油价格持续回升在成本端支撑，供需关系持续好转推动己二酸价格上涨至 目前 12200 元/吨。 目前己二酸正处于原料价格大幅上涨、出口量激增提振价格的背景下。供给端， 己二酸龙头企业仍有扩产计划。需求端，己二酸下游的 PA66 原料己二腈国产化进 度加快和可降解塑料 PBAT 项目大规模规划，预计在 2023 年有大量投产，将显著 拉动己二酸行业景气度向上。我们认为，需求面将继续催化行业的高景气度，己 二酸有望达到新一轮的高景气。