新能源锂电池行业报告：三元高镍化（31页）

行业报告下载 2022年06月22日 08:07 管理员

三元材料中，钴的作用在于可以稳定材料的层状结构,而且可以提高材料的循环和倍率性能，但钴价高企且波动大，降低三元材料中钴的含量对正极厂商的整体成本控制至关重要。镍的作用在于提高增加材料的体积能量密度，但镍含量高也会导致锂镍混排，从而造成析锂，循环性能会变差。所以在稳定材料性能、保持安全性循环特性的前提下，减少钴用量，不断增大镍用量，一方面降低钴带来的成本波动，另一方面利于提高能量密度。 2. 吨成本高位趋降，性能优势技术门槛制备难度塑造了高毛利横向对比 5 系 6 系材料，由于更高的原材料价格、人工及制造费用，叠加低良品率，高镍三元正极的单吨营业成本相对较高。高镍三元在纯氧环境下长时间煅烧，需要消耗更多的水电及氧气；复杂严苛的生产工艺对设备提出更高的要求，资本开支大，故人工及制造费用高于中低镍三元；高镍良品率偏低意味着更多的原材料损耗，也会增加相应成本。为了更加客观地反映各系三元正极的成本差异，我们选取历史四个时间段换算为瓦时成本测算，可发现同一效用平台下高镍三元与中低镍的营业成本差异正逐步收敛，且在现阶段已经形成了对中低镍三元的明显优势。

主要因素在于原材料成本，上述四个时间段内高镍的原材料单吨成本涨幅小于中低镍，故原材料差距逐步缩小；叠加资本开支下降、技术工艺优化改进良品率提升，瓦时成本逐步降至中低镍以下。我们通过锂盐及前驱体的价格变动分别测算 NCM811 及 NCM523 在同等电量下的营业成本，可得 NCM811 瓦时营业成本在绝大部分情况下均具有优势。考虑到锂盐价格高位，前驱体价格短期变化不大仍将保持现有水平，同时高镍正极仍有单位资本开支下降、良品率改进空间，故 NCM811 瓦时成本预计仍将占优。我们以车企视角选取同等带电量与同等重量分别分析磷酸铁锂、各系三元电池 Pack 的成本差异，以及对单车带电量及电池重量的边际影响。同等带电量 50KWh，磷酸铁锂电池成本较高镍三元电池下降 11%，而重量却增加 20%，折合每降本 1 万元增加重量 96.62kg，显著增加的重量将提高整车能耗从而使车企在其他的部分付出更多的成本以换取轻量化；同等电池重量 277.78kg，磷酸铁锂电池成本较高镍三元电池下降 25.9%，而带电量也减少 16.7%，折合每降本 1 万元相应电量减少 6.21KWh，考虑到铁锂耐低温性能较差，乘用车的续航能力或将进一步降低。